股市积弱难返，4000点关口风雨飘摇；车市天寒地冻，成本上涨紧锁命门。

　　股市、车市风险孰强孰弱？

　　车企答曰：为了美好的未来，我们决定勇闯股市。

　　广汽10亿美元的融资额将创下内地汽车企业IPO融资之最

　　“大广汽”：资金饥渴

　　迂回近六年时间的广汽上市计划，2008年突然出现了跨越式的变化。

　　日前，广州汽车集团股份有限公司(下称“广汽”)总经理曾庆洪在两会期间正式对外宣布：广汽将在今年年内实现整体上市。据了解，目前广汽的整体上市方案已经送交证监会审批，有人预计，最快今年10月份就将成行。

　　证券人士分析，如果广汽整体上市顺利实现，其接近10亿美元的融资额将创下内地汽车企业IPO融资之最。

　　上市加速

　　“今年重点关注的广州拟上市企业中，首推广汽。”万联证券投资银行部资本市场部总经理兴奋黄海潮说。中信证券汽车分析师李春波也说，“国内汽车板块不担心资金分流，而是缺少好股票。”

　　据了解，目前广汽已经选择雷曼兄弟、摩根士丹利、JP摩根担任境外承销商，国内联合保荐人则为广发证券、中金公司和中银国际。一位负责广汽上市项目的证券人士(广发证券广汽上市项目保荐人尚锋)告诉记者，广汽已经确定了整体上市方案，初步融资规模接近10亿美元，但能否按照计划的“A+H”方式上市还要等待证监会审批。按照整体上市方案，广汽旗下广州本田、广州丰田、广汽日野、骏威客车以及相关汽车零配件资产将一并打包上市。

　　“预计广汽上市时间会在今年10月份左右。”熟悉上市流程的证券人士黄海潮分析，广汽并不存在政策上和通道上的难度。而从券商申报至正式获准IPO发行股票只需要3个月至5个月，广汽在2007年上半年重启上市计划，已经预留了足够的时间，“但如果是内地与香港同时上市，上市进程则会有所延缓。”

　　至于广汽上市募集的约78亿元人民币的资金，首先将用于发展自主品牌。按照广汽集团“十一五”规划纲要中，到2010年，广汽要实现乘用车整体汽车整车规模达到110万辆，而自主品牌在整体110万辆规划中必须占有一定的份额。在去年的广州车展上，广汽已经展出了4款自主品牌概念车，而到2009年底，将实现批量生产一款排量在2.0L-2.5L之间的自主品牌中高级乘用车。

　　同时，一直期望打造完整的汽车产业链、实现资产结构多元化的广汽，计划在今年筹建汽车保险公司和汽车金融公司。

　　双向考量

　　但现实的情况是，近一段时期以来汽车股在资本市场的表现一直比较低迷。自去年10月份以来，上证指数跌幅30%左右，而上海汽车(600104.SH)的股价一路直线下挫，从历史新高的32.9元跌至目前的16.00元，呈现“拦腰斩断”局面。“A股市场的牛市已经过去了，目前的市场缺乏上攻动力，并不利于A股市场上的大型IPO。”一位证券分析人士表示担心。

　　“对于广汽而言，上市后股票价格并不是企业最关心的。”李春波认为，汽车企业更多的是出于一种长远的考量，上市能给企业带来一个更好的融资平台。

　　去年年底，国资委发布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，明确将加快推进股份制改革，积极推进具备条件的中央企业母公司整体改制上市或主营业务整体上市；鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。对于这样的政策号召企业也必须响应才行。

　　潜在不安

　　虽然广汽整体上市速度明显加快，但在许多方面，依旧存在一些不确定因素。据参与广汽承销的人士称，目前广汽上市障碍关键并不在中国证监会审批环节，而是在企业内部。

　　“对于广汽而言，真正的上市困难在于对旗下资产的整合。”李春波分析，由于之前广汽旗下已经有一个在香港上市的骏威汽车(0203.HK))，母公司广汽如何处置骏威汽车，可能是广汽资产整合的一个难题。

　　“我们无法预估广汽整体上市的影响。”骏威汽车董秘在接受记者采访时表示，目前广汽还没有对骏威汽车实施相关的整合动作。“广汽如果只在A股上市，骏威汽车的存续就不成问题。在香港上市，广汽则需要将骏威汽车吸收合并。而如果股东不同意，在境外吸收骏威汽车则会有很多的麻烦。”李春波分析。

　　而从目前国内实现整体上市的上海汽车来看，如何说服外资参与整体上市也是一个难题。虽然已经有较多的合资公司参与整体上市，如长安福特之于长安汽车(000625.SZ)，上海通用之于上海汽车(600104.SH)，华晨宝马之于华晨中国(1114.HK)，广州本田之于骏威汽车。但证券人士(李春波)分析，“在合资企业中，外方与中方是一种既合作又竞争的关系，外方很大程度上不希望看到中方实力太强大。”知名汽车评论员贾新光也表示，即使只是将广汽旗下合资企业中的中方资产融入打包，也需要与外方协商。而这对于广汽而言，可能会面临更大的压力。

　　与此同时，上市还要处理好“同业竞争”的问题。此前，广丰、广本一直是一种你追我赶、互相竞争的局面，虽然广汽在中间斡旋，但收效并不明显。一旦广汽整体上市，广丰、广本等同业竞争就必须得到妥善解决。广汽要面对的一个现实问题在于：到底如何才能处理好雅阁和凯美瑞的2008“中级对决”。

　　两套方案审批中，年内A股登陆

　　北汽控股：上市疾走

　　“要说急，我们比谁都急。”日前，北汽控股党委宣传部负责人陈光，就整体上市一事表达了急切观点，“有那么多筹划中的项目需要资金，不上市的话谁给钱啊？”

　　北汽控股显然不想再过无米之炊的日子了，其董事长徐和谊最近向外界透露，北汽控股整体上市地点已选定国内A股，并将加快资产整合速度。

　　合资项目需要再投资、自主品牌规划在等米下锅，加上近期钢材价格上涨带来的高成本压力，缺钱且已无退路的北汽控股，整体上市似乎已是逼上梁山的事情。

　　地点敲定

　　当外界普遍认为“北汽控股究竟选择在国内A股还是香港H股整体上市，或是摇摆不定”时，徐和谊终于站出来说话了：“我们已确定不选择两地同时上市，而只选择在内地A股上市融资。”

　　这是北汽控股高层首次正式确定整体上市的具体地点，而对于这样的表态，北汽控股上下已经等待了四年多。

　　早在2003年底，北汽控股就产生了整体上市的想法。但由于负债沉重，整体上市申请可能在审批环节就面临被卡，因此四年前的上市计划一度停滞，但北汽控股对资金的渴求却与日俱增。

　　按照北汽控股的规划目标，到2008年产销汽车将达100万辆，实现销售收入1000亿元，实现这一目标无疑需要大量资金的支持；此外，北京现代外方韩国现代计划于2008年继续追加投资，按照合资股比，北汽控股也需要投入不菲资金；与此同时，北汽一直试图推出自主品牌轿车，其自主品牌战略也处于“等米下锅”的境地……

　　今年以来的铁矿石价格大幅度上涨，再一次让徐和谊如坐针毡。“按照我们的计划，选定上市地点后，要争取在今年内实现整体上市。”陈光语气迫切。

　　两套方案

　　不过，由于近期国内股市频繁宽幅震荡，加大了企业整体上市融资的难度，所以很多人对于北汽控股选择A股上市不太看好。中信证券汽车行业高级分析师李春波认为，A股不可能一直熊下去，中国经济的持续高速增长将带给企业很多参与A 股的机会，“况且在A股上市审批手续较香港简单，审批时间较短，同时不容易遭遇恶意收购，失去控股权。”

　　据北汽控股一位内部人士向记者透露，在徐和谊正式向外界透露整体上市地点之前，北汽控股已经将上市方案送交证监会审批。而在送审的上市方案中，包括两种不同的上市操作模式：一种是将旗下整车企业资产及核心零部件资产统一打包上市；另一种是将整车企业资产单独打包整体上市，零部件资产继续寻求独立上市机会。“目前内部仍然在讨论上市方案，没有最后确定。”徐和谊告诉记者。

　　记者从北汽控股内部了解到，现在北汽控股高层几乎都一致倾向于第一种方案，也就是整车和零部件资产统一打包上市的方案。“我们零部件企业的主要配套对象就是自己的整车企业，外围业务很少，很显然整车加零部件的上市方案更为理想。”陈光表示，“这样也有利于扩大上市规模，提高融资额度。”

　　此前，北汽控股的核心零部件资产主要掌握在旗下全资子公司北汽摩的手里，随着不久前北汽摩将资产全部划转给北汽控股直接掌控，后者已经基本上完成了零部件资产的整合。而整车方面，北汽有限作为将来北汽控股自主品牌生产基地，这部分资产显然不能舍弃，北汽有限相关负责人此前也一再表示“要全力配合北汽控股的整体上市计划”。作为最有说服力的合资企业资产，陈光表示，北京奔驰和北京现代外方也已经基本同意了中方将其资产拿去上市的计划。就连此前被认为由于股权关系复杂而整合难度最大的北汽福田(600166.SH)，其党委书记赵景光也向记者表示：“北汽控股持有北汽福田三分之一的股权，是否将这部分资产拿去上市取决于北汽控股自身的安排。”

　　自主图强

　　北汽控股的整体上市日期正在日益临近，至于计划中的融资金额，徐和谊说：“肯定要高于20亿元。”那么，这笔钱究竟用来干什么？

　　据记者从北汽控股内部了解，在一个月后的北京车展上，北汽控股将推出两款自主品牌轿车，且将定名为“北京牌”，并准备于2009年之前正式上市。此外，到2010年，北汽控股将共推出6款自主品牌轿车。徐和谊表示，上市融资后，有超过半数以上的资金将用于新上项目，特别是自主品牌建设。余下的资金也将用于新产品研发建设和扩大产能。据徐和谊讲，到“十一五”末(2010年)，北汽控股要实现产销200万辆的规模，“这其中，60%以上将是自主品牌车型，合资品牌占30%多。”

　　如今，北汽控股的整体上市正在接近现实，但也有业内人士给出了善意的提醒。“在北汽控股的整车资产中，北京奔驰还未实现盈利，匆忙打包上市势必会影响融资效果，因此在上市前最大化地解决北京奔驰的效益问题是个关键。”李春波说，今年4月份国产C级车的上市，是解决效益问题的机会。他同时还表示，虽然国内A股市场长期向好，但从目前情况看，震荡也将持续很长一段时间，“这就要求北汽控股能够准确把握上市时机，力求在股市上扬波段及时出击。”（余跃、周树远）