管理层加强并购重组监管 科技类标的成热门

　　近期，管理层就《上市公司重大资产重组管理办法》进行修改并公开征求意见，引发了社会各界的高度关注。对此，《证券日报》记者对相聚资本创始人兼CEO梁辉进行了采访。梁辉毕业于清华大学，此前任泰达宏利基金管理公司投资总监、投资委员会主席，曾连续五年荣获基金经理金牛奖。梁辉认为：“过去一年多兼并重组数量大增，有积极的作用，但也暴露出很多问题，比如炒ST、炒烂的风气等等，扭曲了资本市场价值发现的本意。而管理层的新规就是要纠正上述的负面影响，发挥并购重组的积极的一面，抑制投机炒作、内幕交易等消极的一面。但从积极的角度来看，并购重组的增多，以及并购标的从资源类、电商类慢慢过渡到科技类等，都促进了上市公司的转型升级。”

　　加强监管并购重组

　　投资回归基本面

　　在接受采访中，梁辉将近年来并购重组的增多归结于三个原因，其一是目前A股的平均估值水平无论从历史上看，还是从国际上看，都处于偏高的水平。虽然，目前我国主板市场的平均市盈率在23倍，处于历史平均估值水平附近，但是创业板估值高达78倍，中小市值公司的估值也在40倍以上，美国目前的估值水平在24倍。A股市场的相对高估值会吸引优秀的企业选择在此地上市，或者海外已经上市的企业回归；二是国内上市采取审批制，等待审批上市的时间过长使得一些优秀的企业愿意采用并购重组的方式来实现上市；三是A股目前的上市公司多数是周期性公司，主业面临下滑的风险，通过兼并重组一方面可以保住珍贵的上市公司资格，另一方面还能获得兼并重组的一次性可观的收益。

　　但越来越多的并购重组也暴露出很多问题，如并购标的毕竟没有经过类似于上市的较为严格的流程，很多公司的财务透明度很低，重组后业绩是否能达到当初的预期存在很大疑问；而由于一二级市场价差很大，很多创新领域的公司经过并购进入到上市公司，往往价值能翻数倍，这种高利润吸引了各路资金去参与其中的套利，这其中不可避免存在大量不规范的做法；此外，上市公司如果进行并购重组短期内也会经历股价的快速上涨，而往往进行并购重组的公司原有主业并不景气，所以大量的并购重组使得A股市场出现了炒ST、炒烂的风气，扭曲了资本市场价值发现的本意。

　　上市公司热衷并购重组

　　标的热门从电商类转移至科技类

　　值得一提的是，近年来，频频见诸报端的上市公司并购重组案例也在发生一些显著的变化。例如，并购标的已从以往资本热衷的资源类，过渡到了O2O、电商、手游等互联网领域，如今又兴起了无人机、3D打印、石墨烯、机器人等等。

　　对此，梁辉认为，市场的并购重组与市场的结构性变化密切相关，具体来讲就是估值的变化。“2010年以前的十年是我国经济高速发展的十年，相应的公司在资本市场的估值也比较高，尤其是资源类公司。资源类公司较多的进行并购重组也就不足为奇了。2010年之后电商发展比较快，而且其发展过程中持续需要大量资金，所以通过并购重组上市是很自然的选择。当前，我国在进行痛苦的经济转型。传统产业增长乏力，互联网公司经过了各种补贴大战之后，资本回归理性，产业面临新的整合。而科技行业正如之前的资源类或网络类公司一样，处于优秀的公司冉冉升起，需要资本的力量助推，那么，自然而然他们就成为了并购重组的主流。”

　　“我们在投资中会不断寻找空间巨大、核心竞争力突出的企业。有巨大的需求未被满足，有独特且持续的竞争力的公司是我们持续关注和投资的领域。比如目前相对看好三个板块：一是环保，二是先进制造业，三是新型消费。”梁辉向记者表示，“我们团队的核心成员的平均从业时间超过10年，大家对市场的看法比较成熟，较少受到情绪的影响。同时，我们非常重视风险控制，一旦经过分析认为市场有5%以上的调整，我们就会控制整体仓位来规避下行风险‘’。据了解，在梁辉的带领下，过去一年（截止2016年7月份），相聚资本旗下7只产品全部实现正收益。记者 于 南