高杠杆、低成本 香港券商向内资抛出“橄榄枝”

　　每经记者 贾丽娟 袁东

　　香港的融资成本低，想必不少投资者早有耳闻，在港孖展买港股的投资者也心知肚明。所谓“孖展”即为保证金，是一种杠杆式交易制度，又称保证金交易，类似内地券商开展的融资业务。在沪港通开通之前，这样的“实惠”仅局限在港股市场，如今沪港通开通，孖展融到的钱，也可以用来买A股了。

　　那么，A股的小伙伴们，你们心动了吗？

　　耀才证券“三年免佣、融资年息3.88%”？/

　　在沪港通开通之前，香港本土券商耀才证券（01428，HK），早已打起了“抢客”的主意。其在官网上发布了“买卖上海A股3年免佣”、“开户即送10000港元交通费”、“关注某某证券可获iPhone6plus”、“融资年息低至3.88%”等信息来招揽客户，而这些优惠面向的均为“内地客户”。

　　很明显，在沪港通开通之时，耀才想吸引的可不仅是香港本土的资金，内地“土豪”的增量资金才是他们真正感兴趣的对象。

　　“他们真的三年免佣了？”一内地券商人士都表示惊讶。他表示，内地券商的佣金水平长期低于香港，目前为万分之五左右，如果有香港券商真的三年免佣，那肯定将低于内地券商的平均佣金水平。

　　《每日经济新闻》记者致电耀才证券了解到，3年免佣“属实”，而“开户即送10000港元交通费”是指抵扣被免除的佣金。此外，通过社交媒体关注“耀才证券”并转发朋友，就有获得iPhone6plus的机会。

　　对此，内地某大型券商香港分公司的一位人士告诉记者，“香港本土的券商经常打价格战，我们都习惯了。”

　　除了“三年免佣”这种类似噱头的做法，更吸引人的还是 “年息3.88%”的融资成本。与内地券商相比，这样的融资成本简直“低到没朋友”，内地投资者想要融资买入A股，需要付出的资金成本一般在年息8%以上。

　　而融资融券业务在不少券商的业务中都占有不小的比例。以耀才证券为例，2013年报显示，其经纪佣金收入为2.93亿港元，而孖展借贷（融资融券）利息收入为1.07亿港元，两者比例为3:1。那么，香港券商为何会给出这样低廉的融资利率？

　　为证实上述优惠内容的真实性，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电耀才证券，对方表示，这一利息水平要“根据情况来定”，如果融资超过3000万港元，确实可以做到年息3.88%的融资利率。即使是低于3000万港元，也能得到4.88%的融资利率。至于投资者是否可以通过保证金账户融资购买A股，耀才证券明确表示“可以”。

　　耀才证券还透露，每一只股票的融资比率都是不同的，一般杠杆能放大3至4倍，例如腾讯控股（00700，HK）就能做到75%的融资，即客户可以通过保证金账户 （香港一般称“孖展账户”）购买100万港元的股票，客户只需出25万港元，另外75万港元向券商融资而来。而在券商处开设保证金账户并无资金门槛，跟开设普通证券账户一样，提供基本证件等材料即可。

　　香港券商融资利率低/

　　即使是4.88%的融资利率，也是“逆天”水平。

　　据《每日经济新闻》记者了解，另一家香港本地券商辉立证券给出的融资利率为“新客户6.5%、老客户6%”。

　　就记者了解的情况来看，具有内资背景的香港券商，融资利率仍然高企。比如招商证券（香港）提供的融资利率是8%至10%；而安信国际提供的融资利率是8.25%，并且没有优惠的幅度。具有银行背景的中银香港给出的融资利率为6.5%至7.25%。

　　而申银万国（香港）给出的融资利率为7.25%，不过，对方表示，在开户之后，根据客户的资金情况及交易情况，还可以跟客户经理谈融资利率的下调幅度，但幅度“要视具体情况来定”。

　　从4.88%到10%，为什么同是香港券商，融资利率差距这么明显？

　　对此，国元证券（香港）研究部分析师王林峰告诉记者，因为它们的资金成本不同。首先在香港，银行贷款利率本来就不高，只有3%左右，但是需要资产抵押，本地和外资的券商很方便得到这种贷款。而内资券商因为没有香港资产作为抵押，很难得到这种低利率的贷款，比如公司抵押3000万港元，可能最多贷给公司5000万港元，因此他们的资金成本一般为6%至7%。

　　一位深圳券商人士告诉记者，香港融资成本本身就很低，与国外接轨，“活期存款利息为零，香港发债的回报也很低，大概是2%的水平，很多按揭贷款的利息也就是3%。”

　　杠杆最高接近7倍/

　　除了融资利息之外，还有一点颇具吸引力：相比内地更高的杠杆比例。根据内地证券交易所的规定，融资融券保证金不得低于50%，也就是说如果投资者有100万元的资金作为保证金，则一般可以购买市值200万元的股票。

　　而香港券商可以提供更高的杠杆。耀才证券公布了一份详细的《股票借贷比率及按金比率》表格，其中显示，不少香港老牌上市公司可以拿到85%的借贷比例，比如香港中华煤气（00003，HK）等。也就是说，投资者有100万港元的现金，就可以买到高达667万港元市值的股票，杠杆高达6.67倍。而购买腾讯（00700，HK）的股票，借贷比例为75%，即100万港元现金可以购买400万市值的股票。

　　不同券商给出的杠杆水平也不同。记者从申银万国（香港）处了解到，如果用其孖展账户购买金山软件 （03888，HK）和汇源果汁（01886，HK）这样体量的股票，均可获得60%的融资比例。而安信国际透露，用保证金做融资交易，如果购买长江实业（00001，HK）和汇丰控股（00005，HK），均能得到70%的融资比例。

　　内地融资融券利率高于香港/

　　那么，对比内地的资金成本，如果投资者转向香港融资，能够得到多大的实惠？

　　记者从中信证券、国金证券、国信证券、东北证券等多家券商的网站了解到，他们的融资融券利率均为8.6%。这也与国内基准利率的规定有关。

　　而记者也从一些融资做港股的投资者处了解到，香港本土券商融资利率的中间水平大约在5%~6%，为方便计算，按照5.6%的水平，即比内地融资利率8.6%低三个百分点。

　　按此计算，如果分别在内地和香港融资1000万元的资金，在内地需要付86万元的年利息，而在香港只需要付56万元的年利息，相差了30万元。

　　此外，内地进行融资的融资比例也大大低于香港。如果投资者有1000万元人民币的资金作为保证金进行融资（不考虑其他费用及汇率），在内地可购买市值2000万元人民币的股票 （按融资比例50%计算），而在香港可融资购买市值3333万人民币的股票（按融资比例70%计算）。耀才证券就对记者表示，每一只A股的保证金融资比率都不相同，所有沪股通标的具体融资比率还要稍晚一点时间公布。不过耀才证券还是透露了一个案例：青岛啤酒（600600，SH）的融资比例为65%。