恒通赛木大股东手头没余粮 靠中信证券"直投+保荐"

　　(记者 蒋诗舟) 证监会网站IPO预披露名单显示，北京恒通创新赛木科技股份有限公司(下称“恒通赛木”)拟登陆深交所创业板，计划发行不超过2434万股。据了解，恒通赛木大股东孙志强投资项目广泛，涉及房地产开发、机械设备租赁、酒店餐饮等，但均以亏损或注销告终，唯有恒通赛木发展正常。

　　此外，2010年恒通赛木改制为股份公司前夕，两家外部创投机构突击入股。其中，金石投资为中信证券旗下直投子公司，该公司在2010年8月入股恒通赛木并获得5%股权，位列第四大股东。而恒通赛木此次IPO的保荐机构正是中信证券。中国经济网记者向恒通赛木试图了解其中缘由，以及招股书披露的财务问题，但未获得回复。

　　大股东手头没余粮

　　恒通赛木的股权结构十分简洁，公司仅三名自然人股东和三名法人股东。其中，大股东孙志强持股52.8%，员工持股平台晨光景泰持股21.12%。此外，外部股东中科房山、金石投资、张劲松和江靖分别持股14.08%、5%、4%和3%。

　　资料显示，孙志强通过北京金恒通达投资集团(下称金恒通达)控制了6家企业，业务覆盖房地产开发、建筑施工、商品混凝土销售、各种建材大中型机械设备租赁、装饰装修、酒店餐饮、物业管理等。

　　据《金证券》报道，除了恒通赛木外，孙志强的其他产业全部为亏损或注销。金恒通达、金恒通房地产、翔远装饰、浩然混凝土、欣福良苑和展鸿租赁分别在2013年亏损165.47万元、35.78万元、28.2万元、220.94万元、278.29万元和0.09万元。此外，孙志强持股50%的房地产企业泰斗通(张家口)在2013年巨亏2792.41万元，该公司截至2013年末净资产为-5848.62万元。

　　应收账款陡增周转率下降

　　中国经济网记者查看招股书发现，2011年度至2013年度公司应收账款分别为0.66亿元、1.95亿元和2.09亿元，占同期营业收入的比重分别为22.41%、65.12%和58.82%。在资金周转速度方面，报告期内恒通赛木应收账款周转率持续下降，分别为4.55、2.16和1.65。

　　在如此不利的情况下，招股书披露公司净利润小幅上涨，2011至2013年度分别为5203.59万元，6060.90万元和6175.30万元。

　　此外，报告期内公司经营活动产生的现金流净额分别为-386.97万元、-7192.16万元和9136.98万元。恒通赛木在招股说明书中解释称，公司主要客户为建设单位及建筑施工企业，工程项目价款结算手续复杂、耗时较长，占用资金的比例较大。但是一年以内，现金流净额剧增仍令人怀疑。

　　中信证券“直投+保荐”

　　众所周知，券商“直投+保荐”的暴利模式一直被市场诟病，且2011年证监会叫停该模式。但是，中信证券在政策出台之前咬上了这块肥肉。2010年8月，金石投资、张劲松、江靖认购恒通赛木共计811.68万股，但招股书并未披露增资价格。其中，金石投资为中信证券旗下直投子公司，而张劲松、江靖的身份则未做披露，原因是持股比例不足5%。

　　据了解，金石投资入股两个月后，即2010年10月，恒通赛木改制为股份公司正式向IPO发起冲刺，其保荐机构正是中信证券。值得一提的是，金石证券借助中信证券在保荐方面的优势，在直投领域混得风生水起。有公开统计数据显示，金石投资直投的神州泰岳、机器人、昊华能源、东软载波等企业，平均直投回报高达4.8倍。

　　2011年，证监会颁布《证券公司直接投资业务监管指引》第二条第九款的规定：“担任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的，自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起，公司的直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构不得再对该拟上市企业进行投资。”