截至19日，今年以来上市的91家新公司中，已有26家收盘价低于发行价，占所有新上市公司的比重为28.57%。其中，折价幅度最大的为长丰汽车，其昨日收盘价仅为发行价的65.53%。虽然以往也有二级市场价格低于发行价的现象，但仅局限于个别股票，且折扣幅度也十分有限，折扣时间十分短促。目前出现的情形，不仅具有一定的普遍性，而且就折幅的“深度”和时间的“长度”而言，均是两市成立以来前所未有的。它至少标志着，打破“新股不败”神话的，已不是某一两只股票的蜻蜓点水了。

　　事实上，新股跌破发行价并非由中小板引领。昨日收盘价低于发行价的中小板上市公司仅有德豪润达、盾安环境、苏泊尔3家，占中小板公司总数的9.375%；而中小板以外的主板上市公司有23家，占今年以来非中小板新上市公司的38.98%。同时，长丰汽车、两面针目前的折扣幅度也远大于苏泊尔，且其折扣时间均已达到2个月以上。

　　笔者以为，一批新股跌破发行价，是市场逐步走向成熟的标志。在成熟市场，新股跌破发行价绝对算不上什么新闻。年初以来上市的H股公司有13家。其中8月18日收盘价低于发行价的就有中国平安、上海复地、中海集运等6家，香港市场对此淡然处之。其他证券市场也莫不如此。而境内市场由于长期以来存在“新股不败”神话，一旦出现变化，就引起人们关注，也是可以理解的。

　　一批新股跌破发行价，是模糊一、二级市场价格界限的良好开端。我们的市场曾长期存在“摇奖大军”。其中一部分投资者，从不参与二级市场股票的投资。中国证监会有关新股的市值配售政策施行2年多以来，“摇奖大军”已不复存在。一、二级市场投资主体合二为一。这时，持有一级市场股票，想加价转让给其他的二级市场投资者，就不那么容易了。而且随着市场的进一步成熟，这种难度还会进一步加大。它最终会导致一些定价不够合理的新股发行失败。

　　一批新股跌破发行价，将检验证券公司承销中的定价工作质量。现在有人呼吁，新股首发时间由券商决定，这当然应该是最终的出路。但在一、二级市场价格接轨后，券商仅决定发行时机恐怕还不够。境外市场的新股发行时间由承销商决定，但发行失败的案例也时常出现。上海复地是在时隔1年多的第二次发行时才获成功的，长江投资原持股的上海杏灵科技宣布押后上市已近2年，迄今未能发行H股。因此，让《证券法》第二十八条“股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定，报国务院证券监督管理机构核准”的规定进一步落到实处，也是对保荐机构定价能力新的考验。

　　(稿件来源：《证券时报》，作者周到，为西南证券研发中心副总经理)