周二大盘再度重挫，上证指数击穿1500点并创出反弹以来的新低，收盘时也未能拉回千五关口之上。破位后的大盘究竟如何运行，已成为市场关注的焦点。我们认为，在上证指数1500点之下，空头继续肆虐的空间较为有限。

　　大盘连续破位探因

　　从宏观经济形势看，目前正处于一个相对敏感时期。5月下旬召开的国务院常务会议提出，加强宏观调控的决心不能动摇，力度不能减弱，工作不能松懈。这表明宏观调控的压力仍不小。国家信息中心预测二季度GDP增长率将超过11%，扣除去年同期非典因素影响后的实际增长率为9.2%，已经明显低于去年四季度9.9%和今年一季度9.8%的增长水平。我们认为，这是一个相对良性的数据。但是，一些不确定因素并不能排除：一方面，固定资产投资占GDP比重接近50%，增长速度虽然明显下降，但30%的绝对增长速度并不低，仍有调控的空间；另一方面，物价指数的增长预期增加了宏观政策的不乐观预期。

　　去年6月以来，CPI和PPI指数一直处于不断上升过程中，今年4月，CPI和PPI指数再度创出同比新高，增长率分别达到了3.8%和16%。因此，考虑到宏观经济及其加息等因素仍存在一定的不确定性，多数机构投资者仍在观望之中。

　　除了宏观调控的因素外，近期受到市场关注的还有证监会监查券商“定向理财”业务以及QDII管理办法即将出台。可以说，近期的市场受到了包括宏观经济形势、资金面和未来政策预期等诸多因素的影响，出现持续的弱势应不难理解，但市场的反应超出了市场预期。

　　千五下方空间有限

　　客观地说，在诸多不确定因素的影响下，对市场调整的具体点位和时间做出准确而具体的判断是有难度的，但这并不妨碍我们对其进行基本分析和趋势把握。我们认为，上证指数1500点附近属于低风险区域，向下的空间较为有限。

　　在做出本轮调整的大致区域判断前，我们应首先把握市场总的趋势。虽然近期大盘出现了较为激烈的走势，但我们仍然坚持认为去年11月的1312点(11月19日的最低点)是一波行情的转折点。那么，市场调整的极限位置就有了计量的基础。自2003年11月开始的跨年度行情累计上涨465点，从理论上分析，0.618是充分调整的位置，其对应的点位是1489点，这在周二已经见到。从历史的经验看，70%调整是较为罕见的，照此幅度计算，对应的点位也就在1450点，与目前位置也就40个点的距离。

　　如果从市场投资价值、市场成本等角度分析，在1500点之上就应该企稳了。应该说，局部的差异是可以理解的，也是市场允许的范围内，特别是在一个反应激烈的市场中。

　　等待是最好的策略

　　由此可见，上证指数1500点附近应当属于相对底部区域。也就是说，在目前点位上，技术性反弹随时可能发生。而宏观经济所引发的不确定因素，以及海外股市的剧烈波动，又增添了一些不确定的市场面因素。

　　我们可以用这样一句话来概括：目前市场正处于一个技术面与基本面双重矛盾的阶段。对此，我们的应对策略是:一方面，从技术上看，目前位置由于持股风险不大，而反弹随时可能发生，投资者不宜过分悲观，至少目前位置已不宜杀跌，建议保持50%左右甚至以上的仓位，轻仓的投资者可择机介入部分潜力品种，如数字电视、小盘次新股等；另一方面，由于存在诸多不确定因素，后市仍存在震荡的可能，投资者在操作上一定要注意“随行就市”，密切关注盘中热点的变化。也就是说，短线的波动决定了市场机会的短线特征，投资者一定要注意节奏控制。

　　(稿件来源：证券时报，作者：平安证券何本虎)