台湾工商时报：欧盟峰会带来解决欧债危机契机

　　中新网2月3日电 台湾《工商时报》3日发表社论说，欧盟峰会于近日召开。长期观察可发现，这次峰会可能为解决欧债危机带来契机。峰会将德国在过去两年所倡议的财政纪律以协议的方式出现，这给了德国得以采取更多纾困措施的政治空间。

　　文章摘编如下：

　　欧盟近日于布鲁塞尔召开希腊爆发债务危机以来第16次峰会，大部分的结论与前15次并无太大差异，欧盟领袖持续倡议强化财政纪律是解决欧债危机的唯一途径，但对于愿意拿出多少资源构筑防火墙仍无共识。这次峰会不同的是，首度提出重新运用2007~2013年预算经费中尚未动支的820亿欧元，投入激励年轻人就业以及中小企业竞争力等与经济成长相关的议题，然而执行细则则未详细讲明。

　　比较历次峰会提出的方案，这次的协议仍难以处理各国间竞争力差距过大与经常帐失衡的结构性问题，且为满足严苛的财政纪律，恐拉大PIIGS诸国与核心国家竞争力的差距，反扩大欧债危机的结构性问题。但若长期观察欧盟峰会的发展却可发现，这次峰会可能为解决欧债危机带来契机。

　　具体地说，1999年欧元区成立后，欧元区各国经济即以两种速度运行，核心国家经济结构越健全，然而非核心国家却越丧失其竞争力；更甚者，其它核心国家的竞争力也与德国越拉越大。根据欧盟统计局资料，从2001至2010年间德国单位劳动成本仅增加18.6%，但法国却增加39.4%，包含荷兰、奥地利以及比利时等北方国家也增加36.4%，显示德国几乎享尽共同货币区的好处。也因为如此，在2012年1月14日标准普尔调降欧洲9国债信评等后，德国成为欧元区内少数具有最高AAA主权债信评级的国家。这也意味着欧债危机让欧元区权力天平逐渐倒向德国。由于德国并非专制独裁的国家，任何行政决策仍须以民意为依归，在政治上，援助欧元区受债信危机威胁的国家并不讨喜。因此，过去两年多来，德国虽然一直参与每一次的纾困行动，但总是提出各种要求，或常对各种新的提案持否定的态度。

　　观察其在历次峰会所持的立场，不难发现德国一直希望制度的改革应该凌驾于各种救援机制之上。但这次的峰会终于将德国在过去两年所倡议的财政纪律以协议的方式出现，并同意在3月的会期签署。这形同于德国在这次欧债危机上取得重大胜利。

　　这次峰会其它欧元区国家藉由放弃部分财政主权，改采德国式的财政纪律，虽然大幅压缩其应对经济衰退时的政策工具，也让经济低迷时间拉长的风险升高。但这样的动作却给了德国得以采取更多纾困措施的政治空间，包含不再对欧洲央行(ECB)之三年期长期再融资操作(LTRO)以及证券市场计划(SMP)持反对态度。此外，欧洲金融稳定工具(EFSF)以及欧洲稳定机制(ESM)的进程也可以加快；虽然峰会对该两机制并未进一步讨论，但同意ESM在2012年7月正式上路，而其规模也将在3月的峰会决定。

　　从2011年下半年欧债危机扩大起，市场就逐渐担心2012年2、3、4月的意大利债务到期高峰是否会是让欧元区走向崩解的时点。然而ECB于2011年12月不但推出三年期LTRO，也透过调降存款准备率以及调低贴现时的担保品要求，大量提供市场充裕的流动性。这些动作缓解了欧元区是否走向崩解的难题。虽然银行将大部分额外取得的资金存放于ECB，但ECB的动作的确改善银行资产负债表，也让银行业避免了流动性不足的问题，进而降低银行为了取得流动性低价贱卖资产(特别是公债)的压力。以2012年1月最后三个交易日意大利发债情形观察，不但债券全数标出，且殖利率明显低于前次发债时水平。ECB即将在2月29日进行第二度的三年期LTRO标售，金融时报报导金融界对于第二次LTRO标售跃跃欲试，届时市场流动性将更为充裕，不但可以缓解欧元区急迫的流动性不足问题，亦可协助PIIGS国家度过3、4月债务到期高峰的困难。

　　由此可知，这次峰会为欧盟开了一扇可以加速紧急救援机制的大门，而ECB的动作又缓解了欧元区金融体系以及财政当局流动性不足的迫切问题。故就短期而言，欧债危机应该可以获得一段喘息的时间，横亘在前的绊脚石仅存近期市场对希腊及葡萄牙的不信任问题。只要希、葡两国债信疑虑获得控制，欧债危机可望朝正向发展。

　　鉴于希腊始终无法达到欧盟所要求的减赤目标，为取得第二笔的纾困金，其正在与银行团会谈，希望银行团能接受更大的减记损失，以利纾困金的拨发。以目前希腊债务到期的状况来看，若无法取得第二轮纾困金，则2012年3月中旬希腊即可能被迫违约，加以4月仍是意大利及西班牙的债务到期高峰，届时债务危机不无扩散可能。相对来看，葡萄牙的问题较为简单，为解决其债券殖利率飙高的问题，希腊纾困金必须尽早发放。就欧盟而言，目前的紧急纾困机制必须切实上路，才得以抚平市场的担忧，否则将使欧债问题更趋复杂且更难解决。