央行重启正回购操作 资金面仍有望延续宽松态势

　　本周二(7月29日)，央行在暂停1周之后再次重新开展了150亿元28天期正回购操作，中标利率为4.0%，由于当天有200亿元正回购到期，因此单日仍实现净投放资金50亿元。

　　业内人士普遍认为，按照目前操作节奏，本周公开市场或实现中性回笼或延续小幅净投放。上周央行公开市场未进行任何操作，全周实现资金自然投放180亿元，为连续11周净投放，累计净投放5280亿元。

　　业内人士认为，此举表明央行通过公开市场微量正回购的操作思路未改。“上周暂停公开市场操作属临时应对措施，鉴于本周新股申购和财税缴款等因素已逐渐褪去，周一资金面已逐渐转暖，央行恢复微量正回购也在情理中，显示其认为目前资金面仍需回笼资金。”业内人士说。

　　申银万国研究所认为，本周将有本轮IPO最后一波冻结资金，约2000亿元左右，此后影响逐渐消退，资金面能否在月末过后重新回落到宽松位置将成为市场后续走势的“锚”。本周公开市场到期资金300亿元，央行重启正回购，属正常之举，不必过分担忧。

　　由于新股申购、财政缴款等资金面时点性扰动因素淡出市场，银行间资金面开始转向宽松，银行间资金利率持续回落。中国货币网的数据显示，7月29日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)全线回落。隔夜、7天、14天和1月期利率分别下行5.37个、10.60个、2.80个、25.70个BP，至3.2503%、3.9070%、4.6000%、4.1410%。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙认为，虽然本周有跨月因素和财税上缴国库的扰动因素，但由于前期存款准备金退还的规模较大，而新股申购的短期扰动因素消退，资金面整体上将趋于宽松。“综合来看，本周的流动性应该会在平衡中趋于下降，虽然这期间不排除短期价格的上升波动，基于央行重非公开工具而降公开工具的货币政策，本周继续维持公开市场不作为或地量正回购可能性大”。陈龙说。

　　业内人士来看，由于近来央行偏向于通过PSL、再贷款等方式提供流动性，因而迟迟未在公开市场祭出逆回购等资金投放工具，此举意在引导市场谨慎预期。中金公司认为，下半年，央行为了应对公开市场到期量和外汇占款减少的局面，将会使用的最主要政策工具分别是再贷款(含PSL)、逆回购、SLF。这些工具有可能一起使用，包括国库现金存款招标也是投放基础货币的工具之一。这些政策工具一起使用的原因在于其用途和功能有所不同。

　　中金公司表示，逆回购投放的时间较短，是对短期货币市场利率进行调节的主要工具。因此逆回购重启的可能性较大，而且一般滞后外汇占款下降的2～3个月。而再贷款和PSL投放的时间较长，主要是对中期的利率进行调控，比如对中期的贷款利率和债券利率进行调节(这也是降低企业融资成本在货币政策工具使用层面的体现)。“但在目前经济企稳回升而且财政政策更为积极的情况下，货币政策要变得更为宽松的必要性不高。”中金公司称。

　　“鉴于宽松政策无法有效降低融资成本反而使贷款利率不断上升，‘滴灌’式可能是央行未来在推进稳增长和转型双重任务下不放大金融风险的又一核心政策思维。”陈龙认为，未来货币政策工具将更加多元。就资金面来说，上周的资金价格完全受到新股申购的影响，随着新股申购时点的临近而走高，并以上周四为分界点，呈现量松价跌的格局。本周资金价格可能维持高位回落的态势，银行间市场将回归总量宽松主导的格局，货币资金价格小幅下降应该可期。