充裕的资金面以及央行大幅降息，使得货币市场利率大幅走低。R01D月末收于1.559%，较月初大幅下降74.1个基点；R07D月末收于2.094%，较月初下降了78.4个基点。

　　央票发行品种仍为3个月和1年两个期限，发行利率继续大幅下降，并带动整个债券收益率曲线呈现陡峭化下移趋势。固定利率国债、政策性金融债和企业债(AAA)曲线各期限点，尤其是中短端收益率均出现大幅下降。

　　中央国债登记结算公司最新统计显示，11月份，银行间中债综合指数财富指数从上月末的128.6319点上行到当月末的129.9302点，涨幅为1.01%；中债综合指数净价指数也从上月末的103.0591点涨到当月末的103.8017点，涨幅为0.72%。同时，银行间债券市场交易活跃。11月银行间市场结算量突破10万亿元，较10月份大幅增长12.94%。截至11月末，银行间市场总交易结算量达90.28万亿元，同比增长61.52%；交易结算笔数为272358笔，同比增长59.26%。

　　为支持经济增长，保证银行体系流动性充分供应，落实中央提出的适度宽松的货币政策，11月26日，央行出台大幅降息措施，并在公开市场操作方面配合实行货币净投放。债券市场资金供应充足，二级市场交投活跃，中债收益率曲线陡峭下行，中债指数高位继续上扬并再创历史新高。

　　数据显示，11月份，央行公开市场操作呈现自6月份以来的首次货币净投放，央票发行量和发行频率大幅减小，其中发行央票300亿元，完成正回购操作310亿元，对冲完共计1197.31亿元的央票到期兑付、750亿元的正回购到期以及22.25亿元的利息支付总量后，实现货币净投放量1359.56亿元。央行公开市场操作对资金面的放松，也使得银行体系内的资金极度充裕。根据央行网站提供的数据，10月份金融机构人民币各项存款余额为45.83万亿元，加上存款性金融机构实收资本2.05万亿元、流通中现金3.13万亿元，除去金融机构人民币各项贷款余额29.83万亿元、向央行缴存的存款准备金7.79万亿元及债券持有量9.82万亿元，实际可用资金余额为3.57万亿元，资金面较9月份继续趋于宽松。

　　充裕的资金面以及央行大幅降息，使得货币市场利率大幅走低。R01D月末收于1.559%，较月初大幅下降74.1个基点；R07D月末收于2.094%，较月初下降了78.4个基点。央票发行品种仍为3个月和1年两个期限，发行利率继续大幅下降，并带动整个债券收益率曲线呈现陡峭化下移趋势。固定利率国债、政策性金融债和企业债(AAA)曲线各期限点，尤其是中短端收益率均出现大幅下降。其中，固定利率国债收益率曲线各关键期限点平均下移41.89个基点，固定利率政策性金融债收益率曲线各关键期限点平均下移44.71个基点，固定利率企业债(AAA)收益率曲线各关键期限点平均下移32.38个基点，国债和政策性金融债曲线中短端平均收益率降幅均超过60个基点。但是，由于当月长期债券供给较充分，尤其是15年期国债的发行，使收益率曲线中长端跌幅相对较小，在15年期处还出现了一定幅度的上调。

　　与此同时，受央票发行量大幅下降的影响，11月份银行间市场共发行债券41只，发行总量为3197.76亿元，较上月大幅减少41.62%。从发行期限来看，1年期以下的债券占比大幅减少38.66%，为20.54%。相应地，其他各期限的发行量占比均有所增加，其中5年至7年和7年至10年的比例增幅最大，发行量占比分别达到23.48%和26.22%。

　　截至11月末，在中央国债登记结算公司托管的债券面值达14.94万亿元，较上月末增加1041.27亿元。从结构来看，记账式国债、央行票据和政策性金融债仍处于主导地位，分别占托管总量的32.02%、32.79%和23.85%；信用类债券占托管总量的10.76%，较上月增加了0.31%。

　　从投资者持有结构来看，11月份，除证券公司和政策性银行分别减持2.98%和2.36%外，其余大部分机构均表现为增持。其中，增持幅度较大的为农村合作银行，托管量较上月增加9.71%。

　　业内专家表示，随着央行适度宽松的货币政策的实施，预计后市资金面仍将宽松，12月债券市场有望保持上涨态势，预期中债收益率曲线将继续下移。但由于11月央行的降息幅度大大超过了市场预期，中债收益率曲线的下行速度或将有所减缓。 (高国华)