11月27日，中国央行宣布大幅降息108个基点。紧随其后，欧洲央行、英国央行、瑞典央行、新西兰央行、印尼央行、印度央行纷纷宣布大幅降息，全球降息潮由中国再次掀起，迅速席卷全球。不过，对于中国大幅降息的争议开始日渐激烈。

　　多数业内人士认为，国内经济在四季度以及明年一季度将表现更坏，中国仍存在大幅降息的可能。但也有专家认为，从应实行正利率的角度考虑，中国利率的下调空间其实并不太多，顶多100个基点。中国到底还有多少降息空间？昨日信息时报记者采访了各路学者、市场人士，试图给读者一个清晰的思路。

　　全球再度掀起“降息潮”

　　继中国宣布大幅降息后，全球再次掀起降息潮，特别是全球经济预期继续走软让欧洲各国的央行坐立不安，欧洲各国都纷纷开始了大刀阔斧的降息。

　　上周四，欧洲央行将基准利率大幅下调了75个基点至2.5%，减息幅度大于预期。不到两个月的时间里，欧洲央行已经累计减息175个基点。欧洲央行行长特里谢暗示，央行本月可能会采取非常规举措。几乎在同时，英国央行宣布将基准利率猛砍100基点，利率降至2%，为300年以来最低水平，市场此前的预期降幅为50基点。这也是该行连续第三个月降息，此前的10月和11月，英国央行分别降息50基点和150基点，并创下单次降息新纪录。

　　不仅如此，其他欧盟国家也跟进效仿。瑞典央行一次减息了175个基点至2%，这是该央行1992年以来的最大幅度减息。与此同时，亚太地区央行也大胆出手，新西兰央行也史无前例地将基准利率下调了150个基点，降至5%的5年低点。印尼央行也出人意料地宣布降息25基点，这也是印尼一年来首次降息。更为意外的是，在孟买发生恐怖袭击后，印度央行上周六也宣布降息100个基点，这是该行不到两个月的时间内第三次降息。

　　更为重要的是，市场预期目前仅为1%的美联储利率将向零利率“亲密”靠近。民生银行外汇分析师张华告诉记者，尽管美国利率已从去年5%左右的高位连续降息到1%，但是美国经济的低迷让业内外坚信美联储仍将大幅降息，下周一美联储工作会议后，降息的举措很可能将被公布。

　　业内激辩央行降息空间

　　支持派： 再降108个基点

　　昨日，中金首席经济学家哈继铭发表研究报告认为，适度宽松的货币政策还要继续执行下去，到2009年底利率还得降108个基点，法定准备金率还得降250~450个基点，而且降息幅度有可能因为通胀大幅度走低而增大。

　　万联证券宏观策略研究员孙亘表示，市场预测11月CPI增幅将达到3%以下，PPI增幅也下降到5%以下，考虑到明年通货紧缩还会持续一段时间，明年还有可能再降息108个基点。“降息措施的出台主要取决于明年的物价指数以及外围市场的衰退情况。如果外围市场经济持续衰退，将加剧国内通货紧缩，央行会继续利用货币手段来刺激经济。”孙亘说，11月大幅降息108个基点后，年底再降息的可能性减小，但不排除再次下调存款准备金率。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇教授也认为，年内降息幅度应该不会太大，预计将有一次0.27个百分点的小幅下调。但随着明年物价水平的下降，大幅降息的可能性比较大。随着后续政策措施的出台，贷款投放将大大提速。

　　反对派： 降息空间有限

　　广东科德证券分析师王泽辉表示，从表面上来看，利率还有下调空间，但下降幅度会有限，并且在上次大幅降息的背景下，年底再降息的可能性较小。如果明年各项经济指标仍不乐观，明年初降息54个基点的可能性较大。但是，中国老百姓的储蓄观念尚未改变，尤其是风险厌恶型的低收入人群，银行存款仍是其主要理财方式，因此中国不可能出现零利率。

　　全国人大财经委员会副主任委员吴晓灵近日在“第六届中国改革论坛”上表示，现在所谓的中国市场利率还有大幅下调的空间，其实都是从客户利率的角度观察。对于中央银行的目标利率来说，由于中国未处在金融危机和经济危机中，没必要实行极端的零利率政策，因此利率下调的空间并不大。

　　她认为，从这个角度看，12月1日的3月期央票利率已为1.77%，而中国的超额准备金利率为0.72，利率下行其实只有100个基点左右的空间。

　　业界观点

　　降息对经济刺激作用有限

　　通过降息和下调存款准备金率等货币政策，有利于降低企业贷款财务成本，增加市场可投资项目，但多位专家在接受记者采访时表示，在经济下行过程中，仅仅依靠货币政策刺激经济的作用有限，财政政策需要更多的发挥作用。

　　王泽辉认为，从目前来看，降息对刺激经济的作用不是很明显。降息意味着企业贷款利率降低，贷款成本更加便宜，但对于一些经营状况良好、信用好的企业，降息对其意义不大。目前受益降息的主要是房地产行业，但房地产行业回暖除利率手段外，还依赖税收政策等，房地产也只是轻微受益。

　　孙亘表示，在经济处于下行通道中，由于经济不确定性加大，企业投资趋于谨慎，而银行惜贷现象也比较明显。在民间投资下降的情况下，需要依靠加大政府投资来带动经济增长。因此，除货币政策外，更需要财政政策的配合出台。除4万亿元刺激内需计划和“国9条”外，预计还会有一系列利好来提振市场信心，如更多的措施针对房地产行业，通过扶持房地产行业来拉动经济。

　　明年积极财政政策成亮点

　　11月5日，国务院常务会议明确提出实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。落实这些措施的投资额，到2010年底约需4万亿元。有媒体报道，一份写有赤字总额2800亿元的2009年财政预算，已经由财政部上报国务院，此数字比2008年的赤字水平增加1000亿元。分析人士认为，此举是2009年积极财政的开场，中央已经全面启动积极财政政策来保增长。

　　海通证券研究所最新报告认为，从已经公布的政策措施和预期可能采取的积极财政政策措施来看，主要包括三类：发行国债扩大政府支出、增加转移支付和减少税费征收。考虑国债负担率在国际警戒线之内，财政赤字率2%~3%之间，测算国债新发规模将分别达到7100亿元~10700亿元。按照25%的政府投资的杠杆水平来看，政府发新债5000亿元就可拉动每年2万亿元的投资。预计2009年政府投资及拉动的投资，将带来约2.3%的GDP增长率。(袁峰 乔倩倩）