节前最后一个交易周，上证综指站稳2000点的努力终告失败，为鼠年股市留下了一个多少令人有些失望的“尾巴”。

　　不过，这也恰为即将开始的牛年股市准备了更广阔的想象空间。尽管在经历了过去一年的深幅调整后，牛市再现也许只是一种奢望，但人们至少可以在市场震荡筑底过程中，寻找到值得把握的“结构性机会”。

　　　　哪些因素左右新一年A股波动

　　宏观经济走势、证券市场供求关系、流动性、周边市场……这些令鼠年股市出现大幅震荡调整的因素，仍将左右牛年的A股市场。

　　在光大证券投资策略部经理滕印看来，宏观经济运行进入下行周期、企业盈利增长下滑、证券市场供给状况失衡等制约市场中长期走势的因素，目前并未出现实质性的改观。“尽管不断有阶段性的反弹和局部热点的出现，但调整的趋势目前尚未结束。进入牛年后，市场的系统性风险仍将进一步释放。”滕印说。

　　不过值得注意的是，最近的几个月中，这些关键因素已经出现了一些趋暖的迹象。在适度宽松的货币政策环境中，央行连续调降双率的累积效应开始显现。2008年最后一个月，作为股市资金先行指标的M1出现了环比大幅反弹，本币贷款增速也达到了全年最高水平。

　　趋向宽松的资金面在新年以来的大盘走势上已经有所表现。1月份，上证综指累计涨幅超过9%，蓝筹群体纷纷启动。来自天相投顾的观点认为，这一开局显示出“流动性复苏抵消基本面利空”的态势。

　　在宏观经济层面，国务院组织有关部门研究制定的“双十规划”，无疑将为牛年股市提供持续的热点。从率先推出的钢铁、汽车，到紧随其后的装备制造业，再到有色金属和纺织，更大力度的产业振兴计划不断亮相。而近期出台的新医改方案，也以3年内预计投入8500亿元的“大手笔”而备受关注。

　　在海外市场萎缩、出口日渐受挫的背景下，政府通过拉动投资和消费、深化改革等实现“保增长”目标的努力，不仅利好诸多相关行业，也将惠及许多与之密切相关的上市公司。

　　而从海外市场来看，美国新任总统奥巴马承诺将采取果断和迅速的行动应对经济危机，大大增强了国际投资者对于美国经济走出低谷的预期。而各国不断推出的降息、刺激消费等举措，也有望缩短全球经济复苏的周期。

　　宏源证券研究所所长程文卫认为，如果具备流动性改善、宏观经济好转、周边市场企稳的前提，牛年股市“不排除由熊转牛的可能”。

　　　　上市公司仍有超过四成预增

　　牛年伊始，上市公司2008年度业绩报告将陆续亮相。在全球金融风暴波及中国，国民经济进入下行周期的背景下，上市公司交出的“成绩单”显然不容乐观。

　　来自天相投资顾问有限公司的统计显示，截至1月23日，已发布2008年度业绩预告的953家上市公司，预计2008年实现归属于母公司所有者的净利润合计约为1597.15亿元，较上年下降近46%。

　　“作为资本市场的基石，上市公司业绩反映着国民经济的走势，而上市公司股价反映着投资者对于未来经济走势的预期。”上海天相投资咨询公司策略分析师仇彦英说。

　　事实上，投资者对于基本面较为悲观的预期，已经在股价中得到了相当程度的体现。统计显示截至1月22日收盘，沪深两市共有40家上市公司股价跌破了最近报告期末的每股净资产。2007年以来首发募资的264家公司中，61家公司目前复权后的收盘价已低于首发价，占首发公司总数的23.11%。

　　不过也有一些数据表明，上市公司基本面或许并不像“看上去”那么令人担忧。在目前已公布2008年业绩预告的上市公司中，仍有超过四成预增或预盈，其中预增公司占总数1/3以上。

　　按照节前收盘价，沪深两市的平均市盈率分别为16.25倍和18.65倍，基本接近于成熟市场的水平。正如天相投顾董事长林义相所说，当前的估值水平不值得人们“过分悲观”地看待新一年的A股市场。

　　　　震荡筑底中寻找机会

　　对于投资者来说，A股何时“见底”无疑是其对牛年股市最大的疑问所在。

　　滕印认为，政策、行业、证券市场三者的拐点出现并不同步。“尽管目前国内刺激经济的各项政策仍将不断出台，并对经济的平稳健康发展产生积极影响，但如果没有进一步超出市场预期的利好政策，特别是直接针对股市的政策措施出台，原有利好政策对市场的刺激作用将出现边际效应递减。”滕印说。

　　许多市场人士认为，牛年股市仍将维持震荡筑底的态势，而市场底部的出现，有赖于基本面因素的改观，或外力的强有力干预。“如果上述两个条件不具备的话，则股价将对负面因素做出过度反应，使得市场整体估值水平具有足够的吸引力，即接近或达到甚至超过历史底部形成时的主要指标。”滕印说，当产业资本与金融资本对市场价格体系形成共识时，市场将迎来全流通背景下的真正“底部”。

　　对于沪深股市何时度过“最坏的时候”并迎来转机，各大机构的预判不尽相同。但牛年A股存在值得把握的“结构性机会”，却已成为市场各方较为一致的判断。

　　汇添富基金价值精选基金经理陈晓翔认为，2009年A股市场结构分化将十分明显，“结构性机会”主要来自于三个方面：具备持续成长能力、短期估值大幅下降的优质股票；受益于国家政策，基本面趋势向好行业中的优势公司；短期业绩受影响，价值被严重低估，存在逆向反转机会的行业龙头股。

　　来自上投摩根基金管理有限公司的观点认为，积极的财政政策有望使大规模基建和灾后重建成为牛年股市的结构性亮点，积极防御并主动把握结构性机会将成为新一年投资策略的主要思路。

　　或许，在内外环境充满诸多不确定性的背景下，牛年将会是A股“最艰难的一年”。对于投资者而言，不仅要有把握的智慧和选择的眼光，更要有熬过“冬天”的耐力和信心。(记者 潘清)