《投资者报》记者 薛玉敏

　　相对“黄山归来不看岳”，投资界类似的说法是：做过期货不玩股。期货投资带来的高收益确实让人流连忘返。

　　4月16日股指期货合约正式上市交易，投资者对股指期货的参与热情也水涨船高。截至4月15日，全国累计开户9137个，其中自然人8944个，一般法人193个。

　　对于刚刚开户的投资者来说，怎么利用股指期货赚钱是亟须解决的问题。

　　《投资者报》记者通过采访期货公司和私募机构人士，得出了股指期货6大赚钱法：即严格控制风险、学会顺势而为、初期减少操作次数、时刻关注成交量和未平仓量、构建适合自己的套利模型、寻找现货和期货最佳资金配置比例来套期保值。

　　几位受访者多次告诫新手，要记住三句话：“要勇于壮士断腕”、“留得青山在，不怕没柴烧”、“花开堪折直须折，莫待无花空折枝”。

　　方法一：严格控制风险

　　期货市场历来就是一个高风险的场所，赚钱首先要学会控制风险，保证生存。

　　股指期货15%的保证金制度，无形中把投资者手中的资金放大数倍，如果风险控制不好，很容易发生严重的亏损。北京金鹏期货公司分析师孙琪琳在接受《投资者报》记者采访时表示，亏损的额度不是按照账户中实际出资来算，而是按照整个放大后的合约价值来算。股指期货一旦有大的跌幅，很容易造成“爆仓”。

　　怎样控制风险呢？孙琪琳说：“要做好资产管理，这个资产管理包括仓位控制、使用的杠杆比例、止损位设置以及操作技术等方面。”

　　仓位方面，他认为刚开始操作的投资者持仓比例在30%内比较合适。

　　例如，拿100万资金做股指期货，当时沪深300指数点位是3000点，一手合约的价值是3000点×300元=90万元，保证金是90万×15%=13.5万元，100万元满仓可以做6手合约。但按照30%的比例来算的话，最好做两手合约。如果是50万元的话，做一手合约就可以了。

　　经验丰富、资金量大的客户可以不必拘泥于30%的持仓比例。

　　日前，在和讯第一届中国私募尖峰论坛上，上海智德投资管理公司风险控制总监郑伟伟对《投资者报》记者表示：“如果你对市场走势判断有很大把握的话，可以加大持仓比例，例如到50%甚至更多。”上海智德目前正管理着一只海外对冲基金，郑说，他们在海外通常会运用四五成的比重去操作。

　　做期货，还要能“壮士断腕”。在股票市场，如果投资发生亏损，还可以持股不动，等待解套，但是在期货市场，由于实行到期交割制度，有到期日，合约到期就结束，而且每天结算，无法长期持有。所以一旦亏损幅度超过自己的心理预期或者预设价位，不能守株待兔，一定要清仓。在孙琪琳看来，这个止损位要根据个人资金风险承受能力来定，对一般投资者来说，可以在亏损20%的位置止损。

　　中国国际期货北京营销中心金融工程部总监帅本华的看法则相对激进，他在接受《投资者报》记者采访时建议，“投资者到亏损30%~50%的位置再进行平仓。”他还强调，要把止损位设置成自动平仓功能，这样可以克服人的劣根心态。

　　同时，在操作上也极易产生风险。孙琪琳告诉记者，做多做空在账户名称上很容易发生混淆，从而造成锁仓，无法及时卖出合约获利。例如，做多时，买入时称为开仓，卖出时称为平仓；而做空时，卖出称为开仓，买入时则称为平仓。如果一旦在操作上按错了键，就会发生风险，所以在操作上一定要谨慎认真。

　　方法二：学会顺势而为

　　帅本华认为，期货交易的第二个要点是坚持趋势交易，这个道理同样适用于股票市场。期货常常是强者恒强、弱者恒弱，一旦主力控制局面，在跟风盘的附和下，逆势交易者常常损失非常惨重，因此，在期货交易中，永远不要幻想和大趋势做对。

　　历史上，百年老店巴黎银行就倒在逆势而为上。当时，日本因为地震，股市大跌，巴黎银行的交易员尼克里森认为他有能力逆势操作，开始大量做多，结果是越亏越大，最终亏损了14亿美元。“跟大势对着干，一定会被市场惩罚。”

　　方法三：初期减少操作次数

　　在股票市场待久了，转到期货市场，很多投资者肯定会为其T+0的交易制度欣喜不已，操作次数也就难免因此频繁起来。

　　帅本华强调，“初期操作一定要谨慎”。投资者一定要对大趋势有了把握之后再去做，不能说是刚开始做多，一看形势不对又改成做空，反反复复，这样非但赚不到钱，还要交一大笔手续费给期货公司。帅告诉记者，目前国内期货公司收取的手续费普遍为万分之一点五，资金量大的客户可以调低，他们公司可以降到万分之一。

　　方法四：时刻关注未平仓量和成交量指标

　　从事股指期货交易，非常重要的一点是要同时看成交量和未平仓量。

　　股市上可根据成交量来跟进或撤退，但期货市场不能只看成交量，成交量的增加并不代表还会上涨。未平仓量作为一个新兴概念，是判断期货市场趋势的重要指标。帅本华的体会，如果成交量增加、价格上升，但未平仓量在减少，就表明资金逐渐流出，市场达到平衡后必有转向。因此，必须把成交量和未平仓量放在一起来判断。

　　“至于未平仓量到达什么比重，就会对沪深300指数产生影响，产生多大的影响，现在还没有测算出来，这需要股指期货运行一段时间后才能有根据。”

　　方法五：构建适合自己的套利模型

　　股指期货有三个作用：投机、套利、套期保值。对于喜欢高风险的投资人群来说，投机可以满足高收益，而对于追求低风险稳定回报的投资者来说，套利则是最合适不过的赚钱工具。

　　尽管套利风险较低，也不见得每个投资者都能做。孙琪琳认为，投资者的资金规模要满足构建套利头寸的要求，资金实力必须相对较强，基本上应在300万元以上。资金满足条件之后，还要选择适合自己的套利模型。

　　这主要源于现货组合构建的精确与否，直接关系着套利机会的实现。目前，现货组合可以采用沪深300指数的成份股构建，也可以采用ETF构建。前者能做到相对精细，但要开发程序化套利系统，需要成本；后者相对方便，但精确度不如前者。

　　北京京富融源投资管理公司总经理林海告诉《投资者报》记者，他们现在正在构建一个跟踪沪深300中的中小盘股指数的组合。

　　组合构建之后，怎么赚取价差？帅本华告诉记者：“目前市场常用的是alpha套利策略。”

　　根据威廉?夏普的单因素模型，资产的收益可以拆分为：受市场影响的beta部分，和不受市场影响的alpha部分。利用股指期货，剥离投资组合中的beta部分，从而获得稳定的alpha收益的方法，叫做alpha套利。

　　帅举了一个例子。假设有一笔2000万元资金，计划在沪深300股指期货和深100ETF之间进行alpha套利，取2009年股市和基金指数点位为计算标准。

　　初始配置，基金上1604万元，股指期货上396万元，维持198万元的保证金。此后由于基金和股指在运行的过程中，相互关系会随时发生变化，beta和alpha往往是不稳定的。为了获得理想的alpha收益，需要动态计算beta系数，并根据结果随时调整基金和期货的资金分配比例。当alpha为正时进行套利，为负时不做套利。

　　“结果显示，操作了21次，成功了13次，期末资金达到2238.5万元，实现收益率11.9%。”

　　方法六：找到现货和期货最佳配置比例

　　运用股指期货来套期保值的主要是机构客户，他们更多是为了进行风险控制，平滑在现货市场收益的波动。

　　进行套期保值说起来容易，就是在股市和期市一边做多，一边做空，两者相互抵消。但实际做起来，则有很多问题需要解决。譬如，现货市场和期货市场，资金怎么配置，才能达到最优的保值效果？

　　帅本华说，在股票市场和期货市场以什么比例来卖空、买多，会存在一定的相关系数，称为β系数。由于内地股市的特殊性，海外经验无法拿来借鉴，只能在股指期货运行一段时间后，才能得出结论，“我们很多的私募客户，因为这个系数的模糊性，不知道怎么准确配置，都在积极地研究。”

　　“β系数，根据历史数据计算，数据越多，准确度越高，计算这个系数有一套非常繁琐的步骤，这也是个人投资者无法采用的一个原因。”帅说，在β系数得出之前，机构投资者一定要谨慎参与套期保值。