证券时报记者 魏书光

　　经历硅谷银行倒闭、瑞士信贷爆雷等一系列事件之后，市场对欧美银行系统的信心受到巨大冲击。面对金融系统的脆弱性，市场对美联储加息预期分为两个阵营——加息25个基点(BP)、暂停加息。但是，无论美联储选择加息还是不加息，都不妨碍全球加息潮已经逐渐进入尾声。

　　面对银行业流动性紧张，美国财政部被曝正在制定一项措施，在未经国会正式同意的情况下，允许财政部采取紧急行动，动用美国外汇稳定调节基金为后盾，暂时将美国联邦存款保险公司(FDIC)的保险范围扩大到所有存款。

　　显然，“信任危机”在欧美银行业中并没有因为美联储和财政部个别救助而被“清零”，相反出乎意料的救助正带来更大范围的“信任危机”。此时的美联储动或不动，都可能进一步加剧欧美金融系统的脆弱性。

　　进入“后加息周期”

　　按照时间表，美联储在北京时间3月23日(周四)凌晨公布利率决议和经济预期摘要，随后美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。根据当前芝加哥商品交易所的“美联储观察(FedWatch)”工具数据，目前市场认为加息25个基点的概率为73%，不加息的概率为27%。

　　“美债流动性短缺未达危机水平，美联储可以继续加息25个基点。”摩根大通策略分析报告认为，尽管美债市场最近遭遇一些流动性不足的情况，但对价格的影响并不像疫情暴发时那么严重。“以价格影响衡量，市场上每笔交易的规模在过去一年一直在上升，但最近几周没有明显上升，仍低于危机水平。混乱有所加剧，但远未达到令人沮丧的水平。”因此，这不会影响金融稳定。

　　高盛经济学家则认为，由于银行业系统的压力，美联储不应加息，“尽管政策制定者已经采取了积极措施以支撑金融体系，但市场似乎并不完全相信支持中小型银行的这些努力是足够的。”

　　由于银行业危机爆发，市场对美联储峰值利率的预期从几周前的5.5%降至4.8%。毫无疑问，作为“最后贷款人”，美联储对出现危机的银行负有救助责任，尽可能避免金融风险传染也是美联储决策当中的重要因素，因此通胀稳定与金融稳定同样重要。不过，当前美联储的政策整体还是要“对症下药”，最终能否稳定住市场和避免风险进一步蔓延，还要看接下来市场信心的演绎。

　　华泰证券宏观分析师易峘认为，美联储已经不具备继续大幅加息的基础，如果本次加息之后继续加息，或年内坚持不降息，则可能进一步加剧金融系统的脆弱性。

　　危机远未结束

　　面对市场猜测美国有多达186家银行可能存在与硅谷银行类似的风险，除了美联储动作不断外，美国财政部也在不断安抚市场紧张情绪。美国财长耶伦近日出席美国银行家协会活动时表态，如果小银行受到威胁，美国政府可能再次为保护银行储户而采取行动。

　　此外，美国财政部被外界披露出，应美国多家银行联合要求，美国财政部正在制定一项措施，在未经国会正式同意的情况下，允许财政部采取紧急行动，动用美国外汇稳定调节基金为后盾，暂时将美国联邦存款保险公司的保险范围扩大到所有存款，为大多数账户的存款提供超过25万美元上限的保险。

　　3月份以来，包括硅谷银行在内的3家美国贷款机构出现倒闭，而最近第4家——美国第一共和银行正在努力避免类似的命运。3月19日，在瑞士监管部门的合力推动下，瑞银集团以30亿瑞郎的价格收购瑞信，并同意承担高达54亿美元的损失。30亿瑞郎这个价格还不到瑞士信贷上周五收盘时74亿瑞郎市值的一半。而在瑞银收购瑞信之后，约160亿瑞郎的瑞信AT1债券，被减记为零，变成一张废纸。

　　上周末，因担忧小银行危机会导致大面积的银行挤兑，美国中型银行联盟(MBCA)已经要求监管机构在未来两年内将美国联邦存款保险公司保险范围扩大到所有存款。值得注意的是，在这一次银行风波中，与规模高达8万亿美元的商业地产抵押贷款支持证券(MBS)的关联度很高。

　　美国MBS是硅谷银行等倒闭银行的重要投资标的，随着更多小银行面临挤兑风险，市场担心将有更多区域性银行被迫出售所持债券MBS，而且中型银行持有的MBS远高于小银行。如果他们因面临挤兑而选择抛售，这势必将对MBS市场产生更猛烈的冲击。

　　私募基金半夏投资创始人李蓓认为，危机远未结束。除非美联储大幅降息到2%以下，低于大部分银行存量资产的利率水平，并继续大幅量化宽松扩表，否则美国小银行的问题是无解的。