张舒琳

　　随着市场近期震荡回暖，作为投资“风向标”，ETF成为各路资金的聚焦所在。在经过一段时间的持续抄底后，近一个月以来，超200亿元资金选择落袋为安，部分宽基ETF被大举净卖出。同时，前期跌幅较多的行业类、主题类ETF获得资金加仓。业内人士认为，ETF的资金进出具有一定参考意义，该市场参与者需求多元，既有长期配置资金，也有波段资金运作，A股指数投资趋势长期向好。

　　波段操作特征明显

　　近期，A股市场逐渐回暖，自4月底阶段性触底以来，近一月开启震荡上行模式。在大盘股指表现趋强的同时，部分资金对ETF大进大出，呈现出“低买高卖”的波段操作特征。

　　Wind数据显示，截至5月25日，近一月以来，A股ETF资金净流出约219.55亿元，多只宽基ETF资金净流出迹象明显。以区间成交均价估算，华泰柏瑞沪深300ETF净流出56.92亿元，华夏上证50ETF净流出53.27亿元，南方中证500ETF净流出26.61亿元，华安创业板50ETF净流出24.07亿元，易方达创业板ETF净流出13.70亿元。此外，华夏沪深300ETF、汇添富MSCI中国A50互联互通ETF等净流出均超过9亿元。

　　此前在大盘股指调整时，宽基ETF获部分资金抄底。例如，4月7日至4月26日，上证指数持续走低，华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF、华安创业板50ETF等获资金大幅净流入。

　　近期，抄底资金转而盯上行业主题ETF。房地产、基建等“稳增长”相关行业主题ETF，以及前期调整幅度较大的光伏、食品饮料相关ETF，获资金加仓的迹象明显。截至5月25日，近一月以来，南方中证全指房地产ETF净流入14.3亿元，华泰柏瑞中证光伏产业ETF净流入14.23亿元，广发中证基建工程ETF净流入12.79亿元，鹏华中证酒ETF净流入12.06亿元。华夏中证细分食品饮料产业主题ETF、中证主要消费ETF均净流入超过5亿元。

　　看好指数产品长期投资机遇

　　观察资金进出时点可以发现，资金对ETF一般采取低点布局，待市场上涨时逐渐卖出的策略，与指数走势往往呈现反向操作。对此，北京某量化机构投资总监表示：“通过对ETF资金进出的情况监测发现，宽基指数以及各行业主题产品，其资金大进大出确实有一定指示性，可以作为投资参考。但长期来看，不能完全跟着ETF资金操作。例如，去年资金对ETF的操作比较分散，若将全年的涨跌幅与全年资金流入数据进行分析，相关性并不是非常显著。”

　　他认为，ETF的投资者需求十分多元，资金大举卖出并不代表长期态度，大概率是波段操作。“ETF的生态比较复杂，参与者类型众多，既有偏长期的配置资金，也有波动性的交易操作，以及部分做一级市场申购赎回和二级市场买卖的套利性策略资金。”

　　对于后市，华夏基金徐猛表示，在经历较大幅度的调整之后，很多指数的估值水平处在历史偏低位置，如当前沪深300指数、恒生指数市盈率均比较合理。从较长的时间维度来看，当前时点A股市场和港股市场具有比较好的投资价值。在他看来，指数产品的投资逻辑是按照指数的结构和权重去配置，产品具有鲜明的风险收益特征，是机构投资者进行资产配置的较好底层资产之一，也是普通投资者参与股票市场的较好工具。