评论：G20难以改变“弱美元”趋势

　　一直以来汇率问题都是G20的一个惹眼而棘手的重要议题，尤其是人民币汇率，更是口水战的中心，成为各国联手打压的对象。但是在11日开幕的首尔G20峰会前后，美元却成为了被“群殴”的主角。

　　这一切，都是源于美联储启动了第二轮量化宽松、变相实施“弱美元”战略。尽管美联储希望通过量化宽松降低有效利率，吸引投资者买入风险资产，从而带来财富效应、引发通胀并增加就业。

　　但赤裸裸的现实是，美联储开启印钞机，导致美元贬值，而其他货币却不会跟跌，量化宽松带动的许多投资都不是在美国进行的，而是将在美国的借款兑换成外币投向海外市场，比如新兴市场，这样美元就会下跌，帮助提高美国工业的竞争力。更重要的是，这种以邻为壑的竞争性贬值货币政策的最大风险，是催生新的资产泡沫，为未来美国和全球的通胀失控埋下伏笔。

　　从目前的情形来看，美国的“弱美元”策略已在全球形成连锁反应，近期一些新兴经济体国家货币出现集体性大幅升值，引起这些国家政府和货币当局的极大担忧，因为这已影响到了这些国家的出口甚至是整体经济的发展。尤其是对那些强烈依赖出口的国家来说，美元不断贬值带来的经济上的痛苦，已经让人难以承受。

　　如果不能制衡美元的超发，全球货币和汇率体系还将陷入“无序贬值”的动荡之中，并有可能造成全世界范围的新的货币战争和贸易战争，全球经济很难走出动荡和失衡的危局。因此，包括欧盟、中国、俄罗斯，以及各新兴市场国家，都开始对美国的巨额量化宽松政策提出质疑。以往孤立中国集中围剿人民币的形势被彻底扭转，中国反而成为了“香饽饽”———在G20峰会前夕，德、法、英等国都希望能和中国沟通宏观经济政策、协调在G20峰会上的立场，为“群殴”美元拉帮结派。

　　但是，即使G20峰会成为一次发达与新兴国家团结反击美国的“G19+1”会议，亦难改变美元走弱的趋势。

　　一次量宽的结果值得参考：2008年11月美联储推出首轮量化宽松后，美元整整下跌了12个月，跌幅达16%。历史并非一定会重演，但大趋势确立之后不会轻易改变，而这种趋势至少可以持续至明年一季度。事实上，只要欧洲复苏强于美国的趋势和新兴经济体率先复苏的趋势不改，美国就有理由继续压低美元，强制性分享和利用其他国家的复苏动能。

　　就本次G20峰会来看，阻止货币战争恶化的可能性几近于零。“言行不一”(德国财长语)的美国已经打响了新一轮的全球货币贬值和资本流动的发令枪，各行其事的乱象之下，资本全球流动将进一步主导美元中期下行趋势。

　　尽管从投资市场来看，上周五以来美元指数似乎走出了一轮反弹走势，但在任何一个即使笃定的周期中，都没有只涨不跌的盘面，问题是趋势究竟如何———当一轮趋势启动之后，从来不会轻易停止、更不会轻易转向，即使在G20中发达与新兴国家团结起来“群殴”美元，亦难扭转美元走势。

　　□王莹(上海 学者)