20家券商下半年策略：多空阵营对比6:4(2)

　　机会在四季度

　　多空分歧的焦点主要在于对政策的担忧上，这也是下半年困扰股市运行的最大因素。

　　担忧简单来说有两个方面：一是担心地产行业调整，引发投资速度下降，进而拖累整个经济增速；二是担心货币政策会收紧，由通货膨胀引发的加息预期以及进一步的信贷控制风险，一直悬在A股市场上方。

　　在空方看来，基于上述担忧，下半年宏观经济将面临严峻的挑战。“GDP增速在今年一季度达到峰值后出现了回落，今年下半年经济还会继续减速，目前不清楚的只是减速的程度有多大。”安信证券首席策略分析师程定华说。

　　程表示，如果减速很快，目前A股市场的估值会很快下降。如果减速比较缓慢，就意味着CPI下降的速度也很慢，那么市场盼望的信贷放松以及财政刺激政策就会遥遥无期。无论经济以哪种速度减速，下半年市场都会面临较大压力。

　　空方对于政策的担忧，恰恰是多方预判大盘会反转的重要依据。

　　“由于可以预见到的经济增速下滑，政府后续调控的力度会减弱，宏观调控的预期会改善。”国信证券认为，在财政和货币政策放松的刺激下，大盘会在三季度企稳回升。

　　尤其是近期，央行重启了汇率改革，令多方更加亢奋。“人民币升值，将吸引海外热钱流入国内，推高资产价格。”

　　不过，多方也承认，大盘立刻反转的可能性不大，由于还存在紧缩政策的预期，三季度市场将主要表现为震荡寻找底部。和空方唯一不同的是，多方相信投资机会在四季度。

　　争议周期类股

　　下半年，最令人纠结的就是以金融、地产为代表的周期大盘股。

　　一方面，金融、地产板块已经进入非常低的估值水平，与2008年创下的最低估值记录已经非常接近。相比仍处于高位的中小盘股，大盘股的安全边际最高。另一方面，投资者考虑到没有多少资金愿意碰大盘股，怕涨幅有限，下不了手。

　　对于周期大盘股的投资策略，多空双方也起了纷争。空方认为，下半年大盘蓝筹股仅存在交易型机会，仅能做一些波段操作。可以适当关注煤炭、建筑与工程、机械等因受益于保障房建设、民间投资的行业。

　　周期股被空方券商当作配菜，在多方券商的眼里却是主菜。这一点以中信首席策略分析师于军为代表。

　　于军在接受《投资者报》记者采访时，明确指出保障房建设加速将推动地产、建材等周期股出现一波大的上涨机会，这也是他判断大盘突破3000点的重要依据。

　　他还提到，受益于汇率改革，金融、保险、石化、航空、造纸等行业也会受到市场追捧。