学者：A股行走在悬崖边

　　2010年世界经济极其不太平。金融危机中侥幸存活的投行高盛，因销售显失公允的“对赌”金融衍生产品，难免东窗事发劣迹败露，一时金融灵魂的“信用”基石蒙尘坍塌，连带反弹途中的美股嘎然止步。

　　纵观中国股市六月份的整体走势，无序化是最主要的波动特征。因为走势呈现出飘忽不定的色彩，不仅反弹上升毫无章法，总是“一日游”难以持续；而且缩量下跌也难觅规律，只是缩量不深跌很不痛快。这种市场波动形态，既不像过去超跌后反弹力道十足，闻“机”起“舞”一飞冲天；也不像历史上筑底魅力十足，循“规”蹈“矩”有板有眼，基本上是一种“看涨不涨，看跌不跌”的样子。股市连续的地量成交，逐渐消蚀着投资者的信心，交投日益趋淡，赚钱效应跌落谷底。经济面恶化的因素显性化，都在驱动投资者走向谨慎。甚至，担忧情绪的过分蔓延，都在凝滞着股市反弹的脚步。正是这种看似“无为而治”的无序化，无形中更加重了人们的忧虑。所以，有人形象地戏称当前股市是最没个性的市场。

　　纵观中国股市六月份的整体走势，销蚀投资者信心是另一个最显著的波动特征。考察指数波动区间，明显可以发现，5月21日指数见低点2481，反弹六个交易日，在5月28日达到2686回落，短期运行在2481-2686共205个点的范围内。但是，从5月31日收盘跌破2600整数位，六月开始在2600之下，指数已经运行了17个交易日，运行区间在2491-2598，只有十分狭窄的107个点，而指数难以再创新低，这是十分奇特的现象！当然，在这种形同嚼蜡的波动交易中，投资者最后的持股信心也是达到了忍耐的极限。

　　当前，中国股市行走在悬崖边上，若进一步，则能海阔天空；若退一步，则会粉身碎骨。是进，求生；还是无奈，选退？这是一个根本问题。

　　笔者以为，当前的市场，只能前进求生，而没有任何退路。理由有三，一是，因为纠结了农行的发行与上市，股市承载着特殊阶段的特殊使命，那就是以改制上市为标志的金融改革收官的使命。二是，中国经济的耐受能力，以及经济转型期的自我调节能力，都存在的巨大的弹性和张力，匹配经济变化的股市，其合理定位不宜过分悲观。三是，如果香港市场蓝筹的估值，反映了国际成熟化的度量标准，那么A股市场蓝筹的估值，将来只会跟国际接轨而走高，而不会更低，倒挂现象只是阶段性产物而已。因此，市场自身内在趋势变革的要素，以及政策诉求叠加影响的要素，都会作用市场的走向。

　　如果政策强力干预市场，顺应人心思涨的愿望，提供宽裕的资金支持，市场的沉浮也会悬崖勒马。如果管理层能及时更新思维，清晰、准确重新定位股市投融资功能，真正尊重投资人正当得力的资本权利。笔者相信，市场将会做出正面、积极的反应，从而在“置之死地而后生”的前提条件下，催生2500点反攻行情到来。

　　(温建宁 作者系上海金融学院公共经济管理学院博士)