套利机制推出将弥合AH股结构性差异

　　由于工作的关系，最近一个月参加了多场公募和私募基金的全国巡讲。一个相当突出的印象是，今年的基金经理们普遍对市场看的较为谨慎，和去年巡讲时的豪迈有天壤之别。另外，基金经理们普遍对于周期类、投资类的公司相当谨慎，对于房地产股票的前景相当看淡。与此同时，这类公司的研究员们处境也相当尴尬，地产研究员们基本上是门前冷落鞍马稀。

　　与这种情况相类似的是，大公司和小公司的股东大会气氛迥异。国民技术，一个小公司的股东大会，聚集近百家机构投资者和基金公司代表；而盐田港，南中国海进出港的旗舰，股东大会居然没有机构投资者亮相。

　　巨大的反差，究竟是什么因素造成的？这里面存在怎样的风险与机会？

　　时间是投资中国股市的好朋友

　　首先，从机构投资者的态度来看，中国股市的风险已经很低了。正如记者问盖茨，世界经济是否存在二次探底的可能；盖茨说，没有二次探底的可能，因为全球投资者都非常谨慎，杠杆率远远小于2008年。现在股市的情形也一样，包括机构投资者在内，人们对于股市未来的运行充满疑虑，反衬出当前投资者杠杆率非常低。有统计显示，当前公募基金整体还有1500亿元资金有待入市。从这个意义上讲，股市要出现较大调整非常难。

　　其次，从机构投资者的忧虑来看，大家普遍的疑虑在于中短期，相反对于中长期的看法大多较为乐观。短期的疑虑又主要集中两个方面：一方面是实体经济同比增速的阶段性滑落。房地产调控带来实体经济的调整，以及中国经济结构调整带来整体增长的回落；另一方面，流动性趋紧带来市场估值的回落。最近两周恒生AH溢价指数一直处于100以下，显示境内投资者甚至比境外投资者更加谨慎。其中银行、保险类股票A股估值比H股要低出20%以上，这是最近几年所罕见的。所以，对于我们普通投资者而言，因为没有短期盈利的要求，反而可以比机构投资者更加从容。可以说，时间将是我们投资中国股市的好朋友。时间越往后，股市向上突破就越确定。

　　另外，股市收益率相当于国债收益率的两倍。表明股市已经处于明显低估的水平上。从目前各大类资产的收益率对比的情况来看，沪深300指数目前动态收益率15.5倍，对应收益率为6.45%；当前10年期国债收益率3.41%。