创业板频现新股破发 创投机构冷静看待估值回归

　　25日，我国创业板市场又迎来了新大新材、长城集团、盛运股份、金通灵4只新股。至此，我国共有90家企业在深圳证券交易所创业板成功上市。

　　我国创业板在2009年10月30日正式开市，运行8个多月以来，创业板市场在审核体制和市场表现方面均出现了一系列的变化，市场非理性炒作的情况已经有所改观，过高的估值已经开始向理性价值方面回归。

　　创业板新股频现破发　“三高现象”有所改观

　　一直以来，创业板“高发行价、高发行市盈率、高募集资金”的三高特点饱受争议。近期，受大盘整体调整的影响以及市场对创业板新鲜度的逐渐冷却，创业板新股频频出现破发现象。

　　从新登陆创业板的4只个股的表现来看，创业板个股的“三高”特征较创业板推出初期有所改观，投资者在新股投资心态方面也变得更加理性。25日，新大新材开盘即跌破发行价，虽然盘中一度翻红，但最终仍以破发收盘。其余三股股价全天在高位平稳运行，并未出现爆炒现象。

　　从创业板整体市场表现来看，截至2010年6月24日，在创业板挂牌上市的企业平均市盈率从127.65倍的历史高点回落至67.27倍。虽然与主板和中小板相比，创业板的企业依然享受着相对较高的市盈率，但往日动辄百倍的市盈率已经不再常见，创业板的估值正在向理性价值方向回归。

　　作为已在创业板成功上市的企业代表，上海康耐特光学股份有限公司董事长费铮翔表示，市场对企业给予高估值的认可让他感到惊喜，也让他忐忑。

　　“估值高了对我们也是有压力，我们要考虑怎么把企业做得更好，更有创意。”费铮翔说，在目前人民币汇改重启的背景下，作为一个传统的出口型企业，人民币汇率的波动对企业将会有一定的影响。希望市场所给予企业的高估值不是出于炒作，而是基于对企业长期高成长性的判断。

　　创业板个股走势分化日趋明显

　　在创业板高估值逐步回归的同时，个股在走势上的差异化也正在逐步体现，投资者也改变了以往盲目炒作的心态，更加注重企业的业绩表现和未来的成长性。目前，在创业板上市的90只个股中，依然有着多只百元股的存在，另一方面，也有一些经不住考验的个股，其价格较高点时回落了近70%。

　　“随着时间的推移，未来个股在估值上的差异化还会进一步加大。”华兴资本合伙人杜永波认为，好的企业理应享受高的估值，而那些在行业里缺乏竞争力、成长性较差的企业其估值应该逐步降低，甚至被逼至退市也属正常。

　　达晨创投北京分公司总经理晏小平也表示，创业板比较高的市盈率在未来发展将会越来越体现出分化。现在创业板投资者大多以中小散户为主，机构投资人非常少。随着流通量的增加和企业增长性的体现，具有长期投资价值的公司，慢慢会得到投资者的认同，从而吸引更多机构投资人入场。

　　“机构投资人会用更专业的眼光去甄别，遴选出良好的投资标的。”晏小平说。

　　冷静看待估值回归　创投机构更注重价值投资

　　创业板市场开启之后，创业投资机构的身影频频闪现。截至目前，在创业板上市的企业中，有半数以上其背后都有创投机构参股。根据清科研究中心的统计，在今年5月份在境内上市的企业，创投机构的账面回报率高达30.74倍。也正是基于此，人们都说“造富”的创业板是创业投资机构的盛宴。然而面对创业板市场情况的变化，创投机构的心态也日趋冷静。

　　“创业板整体估值的回落是一个理性价值回归的过程。”联想投资董事总经理刘二海表示，在创业板上市的企业中，有些企业已经度过了高成长期，进入了成熟期，它未来很难实现大家所期望的那样高速、大比例的增长。由此来看，对于这类的企业而言，估值的回落不可避免。

　　一直以来，创业板迅速造富的神话造成了很多人心态的浮躁。

　　对一部分企业家而言，创业板创造的财富效应唤醒了很多企业的上市意图，然而也造成了企业家们的浮躁心理。在和创投谈判时，很多企业提高了自己的估值，使得创投进入的门槛再度提高。

　　与此同时，创业板高市盈率带来的“数字财富”也促成了“全民股权投资热”的现象。越来越多的资金涌入创投行业，越来越多的股权投资基金成立，甚至常常出现争抢项目的现象。有些新设立的基金非理性竞争，打乱了市场正常的竞争秩序。

　　“遇到要价过高的项目，我们就不会考虑投资。”国内知名创投机构招商和腾主管合伙人李雪刚表示，作为创业投资机构，依然应该关注早中期的项目，注重价值投资，寻找那些有投资价值的企业，寻找出类拔萃的黑马，而不应该盲目追捧临上市的项目，失去创投企业的本源。(记者刘雪)