编者按：谁都想找到微软这样的公司，并尽早成为其股东。那些投资者熟知的公司，已被翻来覆去研究，老股已难有新意。新股陌生却神秘，不少还顶着高技术含量、高成长的帽子，让投机和投资者都能找到市场。于是，新股高价依然发行无忧，这是个独特现象，为押中一个黑马，人们遍下赌注。其背后有诸多不合理之处。

　　从4月13日至昨日，大盘节节下跌，沪指下跌600多点，跌去将近2成。随着市场环境变化，不少创业板和中小板公司新股破发，新股中签率大幅上升，但是发行市盈率依然居高不下，中签率和新股破发等对发行市盈率的倒逼作用尚不明显。

　　新股市盈率受破发影响小

　　受大盘影响，4月中旬迎来新股第二次破发潮，至今没有结束，海普瑞是其中明星公司，该公司因股价发行高、超募资金多、市值庞大等引起关注，更因上市不久破发引起热议。

　　新股上市表现，对投资者打新热情有直接影响， 今年1、2、3、4月中小板和创业板平均中签率分别为0.5761%、0.6387%、0.4883%和0.7638%，而5月平均中签率猛升至1.1353%。记者统计，今年4月13日之后发行的58个新股中，有26个中签率高于1%，而之前发行的186个新股中，中签率超过1%的只有13个。中签率超过2%的三支个股都出现在4月中旬之后，其中科伦药业更是超过3%。

　　虽然中签率上升迅速，却并没有妨碍新股依然高价发行，4月13日之后发行的多数新股发行市盈率都在50倍以上。据本报数据部统计，4月13日之后挂牌上市的5批创业板公司发行市盈率集中在57-72倍之间，4月13日之前，创业板公司发行市盈率集中在54-74之间。从走势上看，4月21日到4月30日之间挂牌上市的3批公司，其发行市盈率比前期还有所提高。4月13日之后挂牌上市的12批中小板公司，其发行市盈率则集中在42-70倍之间，和之前相比变化并不明显，其中5月6日挂牌的4家公司，还创造了中小板单批次发行市盈率之最——70.19倍。

　　与市盈率相比，市场环境变化影响更大的是中签率，1月4日招股的人人乐，中签率为0.569%，发行市盈率为49.05倍，最近发行的天虹商场业务和人人乐类似，发行市盈率46.51倍也和其相差不大，天虹商场中签率为2.36%。

　　新股炒作挑战发行系统

　　去年6月IPO重启以来至昨日，深市共有244家中小板创业板公司完成招股，还有4家中小板公司已公布发行价正在招股。这些正在发行和已经发行的公司，都存在着中签率随环境变化，而发行市盈率一直较高的特征。

　　去年9月18日之前，不少新股发行中签率都在0.3%以下，博云新材更是低于0.1%，为新股发行以来中签率最低。当时，新股发行市盈率集中在30-40倍之间，已有不少分析人士认为市盈率过高。在创业板推出之后，首批创业板公司发行市盈率较高，其中签率较高，28家公司中有7家在1%之上。之后，中小板公司发行市盈率也慢慢变高，60倍以上日益常见。今年1月份，由于担忧首批创业板公司解禁股上市流通压力，不少创业板公司二级市场股价大跌，但是同期发行的世纪鼎利市盈率达到123.94倍，合康变频达106.95倍、星辉车模达91.49倍。2月份，高价发行公司迎来今年首轮破发潮，高乐股份和浩宁达分别于2月3日和9日的上市首日破发，星辉车模成为首家跌破发行价的创业板公司。这也是今年新股第一次破发潮。

　　尽管在设置上面，新股发行系统是一个有机制衡体制，如果新股上市之后表现不好，引起中签率下降，发行方会为发行顺利而降低发行价格。但实际上，在目前市场环境下，由于新股依然是炒作对象，很少有发行不出去的股票，机构投资者为打中新股而竞相报出高价，使得新上市公司估值远远超过已上市多年的同类型企业。

　　这也让超募成为一种常态，多数新上市公司超募为其募资计划的一倍以上，这给上市公司以及市场监管都带来难题，超募常态化，显示发行机制有完善必要。（余胜良）