套期保值有待时日

　　在投资者开户门槛较高、基金等市场主力机构缺位的情况下，期指上市初期流动性是否充足，一直是市场最为担忧的问题。

　　但4月16日期指开盘后，期指交易平稳，甚至出现交投火爆局面。

　　据《财经国家周刊》记者统计，自4月16日至5月14日的20个交易日中，期指四大合约累计成交达340万手，除首日成交略低，为5.8万手外，其余交易日成交量均超过10万手。5月12日成交量更达到31.5万手的巨量。

　　在交易金额方面，中金所发布的交易额数据显示，20个交易日内累计成交金额达到3.14万亿元。据此计算，期指的日均成交金额达1570亿元。

　　除首日交易额较小外，在其余交易日，期指的成交金额均在千亿元以上，甚至在运行到第3个交易日时，其成交额便达到1363.4亿元，首次超过上交所当日A股的交易额。自5月7日之后，期指的日成交额已经连续超过沪深两市A股同期总交易金额。

　　即使和商品期货市场相比，尽管上市仅一个月，但是期指的交易量也已经追上了铜和螺纹钢这些老牌的热门商品品种。根据中国期货业协会的统计数据，4月期指仅交易了11天，但成交量和成交金额就分别占了全国期货市场的1.32%和15.19%。

　　然而，从其设立的初衷看，股指期货目前无论是作为对冲风险的工具，进行套期保值或与现货股票间进行套利，还是在价格发现功能上，与此前预期有较大差距。

　　反映在数据上，主要是期指合约的持仓量远低于日内成交量。

　　以主力合约IF1005为例，对比其每日的持仓量和成交量数据，可以看到，该合约95%甚至更高的交易都在当天交割完成，很少有资金留仓过夜。

　　以期指上市首日为例，当日IF1005合约的持仓量仅有0.27万手，但成交量却高达4.9万手，持仓量为成交量的5.6%；5月14日0.6万手的持仓也仅占18.5万手成交量的3.3%。即使是在持仓量最高的5月6日，1万手的持仓也只占到了17万手成交量的6%。

　　这在世界期指市场都属罕见。美国股指期货市场的持仓量甚至要高出交易量30%~40%。这显示，持短线思维的散户投资者对期指市场起到主导作用，鲜有套期保值者。

　　《财经国家周刊》从海通期货公司获悉，截至5月上旬，海通期货的期指客户总数已经达到800余名，其中机构客户仅占20多户。数据显示，截至5月14日，股指期货开户数已经达到约2.2万户。其中95%是自然人，机构投资者仅为3%左右。

　　记者统计显示，比照国际上30个市场自美国次贷危机爆发以来的最大跌幅，22个已经推出股指期货国家股票现货平均跌幅为46.91%，8个没有推出股指期货国家现货指数平均跌幅高达63.15%。其中，美国股指期货的大额避险交易比例明显提高，表明机构投资者在危机中积极利用股指期货进行风险对冲。

　　虽然，此轮下跌时，国内已推出股指期货，但下跌幅度仍大大超出国际有股指期货市场的平均跌幅，股指期货的避险和对冲功能，未有体现。