皮海洲：股市长大了更要健康发展

　　12月19日，是上交所开业20周年的日子。由于沪市的主板市场地位，这一天通常被认为是新中国股市正式诞生的日子。

　　对于中国股市来说，过去的20年是一个飞速发展的20年，中国股市经历了一个从无到有，从小到大的过程。20年前的1990年12月19日，上交所正式开业，上市股票仅有8只，总股本不足10亿股；20年后的今天，上交所共有上市股票933只，总股本21683亿，是开业时总股本的两千多倍。深交所上市公司数达1131家，总股本4924.54亿，更是开业时1亿多总股本的四千多倍。目前，沪深两市总市值约为27万亿元，投资者开户数达到1.5亿户。铁一般的事实表明，在过去的20年里，中国股市确实长大了。

　　中国股市长大了，这是一件可喜可贺的事情。不过，作为每一个关心中国股市的人来说，我们祈盼着中国股市的健康发展。特别是在中国股市已经长大的情况下，股市的健康发展显得尤其重要。

　　回顾20年来的发展历程，中国股市明显处于畸形发展状态。“重融资轻回报”成了中国股市过去20年真实的写照。20年前，设立中国股市的目的就是为国企脱贫解困服务的，虽然经过20年的发展，但中国股市为企业融资服务的宗旨一直没变。融资功能成了中国股市最主要的功能，甚至是唯一的功能。而投资功能则基本上被忽略。正是基于中国股市如此定位，所以在过去的20年里，尽管股市提供了3.7万亿元的融资金额，但上市公司提供的分红却只有1.6万亿元，其中属于公众投资者的分红甚至不超过25%，即不到4000亿元，约为融资额的10%。投资者的付出与所得到的回报严重不符。

　　不仅如此，基于中国股市“重融资轻回报”的定位，公众投资者的利益往往成为被牺牲的对象。比如，为了达到让上市公司多融资的目的，在股本结构的设置上，将75%以上的股份设置为非流通股，而流通股不超过25%，通过这种人为缩小股票供给的方式，来达到提高股票发行价格，提高股票溢价的目的。非流通股股东1元钱可以拿到的股份，卖给流通股股东却要几元钱，十几元钱，几十元钱。

　　虽然2005年股市进行了股权分置改革，股市名义上进入全流通阶段，但实际上在新股首发时，仍然有75%以上的股份是不上市流通的，公众流通股高价发行的局面并没有改变。甚至由于在股市并不成熟的情况下强推市场化发行的原因，导致新股发行价格越来越高，截至目前，新股发行价格最高已达到148元/股，发行市盈率最高达到138.46倍。这种高价发行，不仅增加了股票的投资风险，而且股市也因此成了上市公司、上市公司大股东以及高管们圈钱的乐园，各种违法违规行为因此而产生，而所有这一切，最后都得由公众投资者来买单。投资者的“七二一定律”也因此而产生。

　　因此，面对中国股市的发展壮大，股市畸形发展的局面再也不能进行下去了。毕竟股市越发展，投资者队伍就会越庞大。目前A股1.5亿开户账户，至少涉及6000万-7000万个中国家庭约2.5亿人的利益。如果始终让投资者亏损下去，这不仅会影响到这些家庭生活水平的提高，而且也直接危及国内消费水平的提高，与“十二五”期间我国将要实行的较快增加城乡居民收入的国策相违背。因此，在走过了20年的历程之后，中国股市有必要好好地反思一下20年来的成败得失，在未来的发展中有必要将保护投资者利益放在首位，使股市首先成为一个回报投资者的市场。

　　特约评论员 皮海洲 知名财经评论撰稿人