股市尊崇测“不准原理”？究竟谁是大忽悠

　　日近年关，券商们一个个摩拳擦掌，跃跃欲试地开始预测2011年股市行情。然而网络总是不缺乏好事者，一份2010年券商预测与实际行情对照的清单，直接把券商的预测能力打入谷底——往日里风光无限的分析师们，几乎个个都是“猜对了开头，却猜不透这结局”。

　　于是证券分析师都是大忽悠的质疑声再起。这正如春晚上赵本山扮演的大忽悠，把好腿给忽悠瘸了；而现实中由分析师扮演的大忽悠，却使劲把瘸腿说成好腿。

　　5000点预测

　　遭遇3000点现实

　　申银万国2010年预测点位2900至4200点，广发证券预测点位3500至4100点，中信建投预测点位2700至5000点……

　　2009年末，当各大券商推出这一个个预测数字时，散户投资者还期许着一个美好的2010年。然而当2010年末，一切美好的预测都被残酷的现实所掩埋，截至发稿日，上证指数最高值仅仅停留在3306点，而这只是2010年年初的成绩，此后A股市场连续下滑，直到2319点的最低值。

　　这样的现实与券商的预测差距过大，以至于常常在网络上发言的各种“专家”都不得不感叹，中国股市“太难捉摸”。

　　而在投资者眼中，中国股市的“太难捉摸”，往往体现在不断的下跌之中。

　　回顾2009年末各个券商的策略报告，多数券商都认为股市将具备“先涨后跌，筑底回升”的两步走趋势，某券商分析师更是总结出了2010年A股运行节奏的三部曲：“冲高回落的第一季度；筑底回升的第二季度；震荡向上的下半年。”并预计2010年沪深300指数的核心波动区间是3200至4650点，对应上证综指2900至4200点位。

　　然而实际情况与分析师的预测截然相反，刚刚进入2010年不到一个月，股市就连续以 “-3%”的跌幅给了所有投资者迎头一击，而在短暂的平稳期后，股市行情便开始急转直下，分析师口中的“筑底回升”，再一次让投资者有了“深不见底”的感觉。

　　唯一被部分券商预测正确的是，中国股市在2010年内，再次走出了“震荡行情”。这个放之天下而皆准的词汇，用在中国股市几乎百试百灵，因为无论是上涨还是下跌，“震荡”永远是股市的主题。

　　同样不太靠谱的还有券商对于个股的分析，甚至只能形容为“离谱”。有网友便总结，2010年年内跌幅靠前的房地产、金融、钢铁等行业，都在2009年末“推荐金股”中赫然在列。曾在多家券商的推荐中排名“十大金股”前列的中国铁建，更是由于曝出巨亏丑闻，创下了历史最低价格。

　　瞎乐观 不分中外

　　与此同时，分析师们似乎总是犯上同样的错误，那就是过于乐观。按照2009年末各机构的预测点位计算，平均高出实际点位近50%，即使是最为悲观的银河证券，将最低值也仅仅定位于2500点。更有多家券商喊出了“2700至3700点为安全区域。”

　　对于个股的选择，机构同样显得乐观倾向严重。记者随机选取了多只A股股票，“推荐”、“谨慎推荐”比比皆是，乃至在2010年11月1日，已经曝出巨亏丑闻的中国铁建，中投证券仍给予了“强烈推荐”评级，并在分析报告中指出：“沙特轻轨事件短期冲击有限，维持强烈推荐的投资评级。我们判断沙特项目最终形成实质大额亏损的可能较小,公司拓展海外市场的长期战略仍将持续。”

　　然而在券商眼中的“冲击有限”，在A股市场则体现为快速下跌，11月1日至11月30日一个月时间，中国铁建股价由7.6元附近下跌至历史最低值6.6元，下跌幅度超过10%，此时的券商分析，风向才渐渐转变，股票的分析中，也开始承认项目巨亏对于股价的影响：“短期内,股价可能会由于项目巨额亏损出现回调。”

　　然而此时的分析，早已与“预测”沾不上边。

　　分析师为何总是如此乐观？难道身处投资漩涡中心点的各大机构，反而无法看清股市的真相？

　　行为经济学家罗伯特·希勒曾在自己的著作中给出解释，过于乐观的分析师，并非是中国股市的特有现象，即使是在投资更为活跃的美国，机构分析师也往往扮演着过度乐观的角色。

　　“分析师不愿意建议投资者卖出股票，因为这样可能激起有关上市公司的愤怒。公司会出于报复的目的，拒绝与那些提供‘负面报道’的分析师商谈。”希勒的著作中，引用了美国扎克斯投资研究中心的数据，1999年，美国证券分析师对于六千家公司做出的评论中，仅有1.0%做出了“卖出”建议，而在1989年，该比例达到9.1%。

　　希勒指出，分析师预测偏高的倾向在预测企业未来业绩时表现得最为明显，因为这样的预测对自己的利益有利无弊，而正是这样的乐观预测，成为股市高市盈率的助推手。

　　股市尊崇测不准原理？

　　虽然头顶“大忽悠”的帽子，但2010年末又到各大券商集体发力，群体预测的时间。不过有了2010年的教训，各大券商纷纷下调了股市预期。