机构:反弹受制于政策压力 紧缩“靴子”仍未落地

　　反弹受制于政策压力

　　中金公司研究部：我们认为，大盘蓝筹以及周期类个股再次出现国庆后快速大幅上涨走势的几率不大。

　　上一次大盘大幅反弹的主要诱因在于投资者认为海外经济体进行二次定量宽松政策，而中国货币当局碍于热钱流入等原因将保持此前“适度宽松”的货币政策不变。而这几个交易日大盘蓝筹及周期类个股的反弹，更多的是由于美元指数短期的见顶回落以及机构投资者的换仓行为。相较于国庆后的行情，当前的市场少了此前海外“二次定量宽松”的利好刺激(除非后续有新的利好因素出现，如11月份的通胀数据低于预期等)，多了更为明确的国内调控压力(上周五的中央政治局会议已经对明年的货币政策定调，未来将逐步落实)。而美元指数走势作为近期A股市场反弹的因素之一，亦有可能随着匈牙利债信评级被下调至垃圾级后重新抬头。从而我们认为在短期加息靴子未落地之前，周期性个股再度出现国庆后类似行情的概率不大。

　　近期中小板、创业板公司以及前期涨幅较大的白酒、医药等板块下跌幅度较大。我们认为这和投资者在接近年底提前锁定收益的行为有关，而相应的换仓行为也导致下跌空间相对较小的大盘蓝筹股出现了资金流入。短期来看一些资金存在年底结算的需求，从而这部分资金也将选择将获利较多的品种变现。从全年的情况来看，获利较多的品种集中在一些中小市值以及大消费领域的股票。

　　预期反应的冲击减弱

　　兴业证券研发中心：我们认为，流动性收缩对股市的影响从“预期反应”到“实质性冲击”还有时滞，现在仍处于预期反应的阶段。而CPI比投资者预期更坏的概率较小，一旦紧缩力度符合预期或弱于预期，预期反应的短期冲击消除，行情将震荡向上。

　　在这一行情中，对指数形成决定性影响的金融等权重板块，具有业绩的确定性、估值的安全性以及超卖因素，供求关系有转换的可能；而中小盘成长股在“政治正确”和“估值错乱”的困扰中将继续活跃，年报高送配、战略新兴产业规划细则、“两会”等确定性事件是结构性行情的催化剂。

　　紧缩“靴子”仍未落地

　　上海证券研究所：我们认为，货币政策从“适度宽松”转向“稳健”的重大变化符合市场预期。但并不意味着货币政策转向的市场影响已经消失。我们认为，“稳健”的货币政策是一种在多目标下保持平衡的货币政策，虽然并不意味着紧缩，但是增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性，意味着未来货币政策的松紧可以随时根据经济(主要是通胀)形势的变化进行微调。市场担忧的紧缩政策“靴子”依然没有落地，政策基调的确定还无法打开大盘的系统性反弹空间。

　　仔细研读近年以来中央经济工作会议对宏观经济的定调，我们发现除了2007年“防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”的政策定调逆转了大盘趋势，其余各届会议的定调均不同程度延续了当年四季度的政策基调。因此，我们认为12月10-12日召开的中央经济工作会议政策基调也难以大幅超预期，不会成为“趋势拐点”的催化因素。 (成 之 整理)