茅台PK洋河 股价上演“龟兔赛跑” (2)

　　2 “兔子”第一年

　　成长性放缓源于业绩调控

　　无论从知名度、品牌美誉度还是公司的实力，茅台都是白酒行业当之无愧的老大。茅台也在“龟兔赛跑”中扮演着兔子的角色。

　　然而，在2010年的较量中，兔子却睡着了，盈利增长放缓，股价停滞不前，最终的结果就是，一些机构抛弃贵州茅台，转投洋河股份，茅台的股价也被洋河所超越。

　　“每次拿到贵州茅台披露的定期报告，每次都是失望。”一位私募人士对《每日经济新闻》记者说。

　　2010年，贵州茅台三次披露的定期报告中，三次的盈利增长均低于市场预期。一季报显示，今年1~3月，公司净利润同比增长仅为4%，中报显示，1~6月，公司净利润同比增长11.09%，三季报显示，1~9月，公司净利润同比增长仅为10.22%。

　　而在同期，五粮液、洋河股份等公司的盈利都保持快速增长，以五粮液为例，前三季度净利润同比增长达到了47.67%，远远超出了市场的预期。

　　市场不得不怀疑贵州茅台的成长性。

　　然而，在任何一家茅台的专卖店或者大型百货商场的酒类专柜了解就可以知道，茅台酒仍然是卖得最好的。

　　那么，为何贵州茅台的盈利增长，却是全行业最低？

　　预收账款或许可以解释其中的奥秘。

　　根据贵州茅台披露的三季报，截至9月末，公司的预收账款高达32.62亿元，同比增加20亿元，比今年中期增加13亿元。而贵州茅台前三季度实现营业收入93.28亿元，同比增长19.47%，归属于母公司净利润41.74亿元，如果考虑到预收账款对业绩的 “调节”，那么贵州茅台的真实业绩并不至于连续低于市场预期。

　　“茅台管理层对利润的调控非常厉害，但是不能一直不考虑投资者的利益吧。”上述私募人士也感到无奈。

　　提价成为催化剂

　　直到11月下旬，贵州茅台的股价才开始跑赢洋河股份。

　　11月10日，贵州茅台突然启动，当日大涨8.36%，盘中更是一度冲击涨停。此后经过回调，贵州茅台连续拉升，一度摸到222元的高位，单月最大涨幅约为40%。

　　而茅台酒的提价成为了这波上涨的催化剂。

　　市场传闻，贵州茅台将于12月宣布提高茅台酒的出厂价，提价幅度可能超过20%。

　　此外，多家机构也在11月赴茅台进行调研，卖方和买方合力推动茅台的股价上涨，茅台的股价也终于逼近了200元大关。