双引擎催生水泥业投资机会

　　区域发展和并购重组是推动水泥上市公司走强的重要因素

　　昨日，水泥板块逆市涨幅达0.91%，居于行业板块涨幅之首。盘中多只个股逆市走强，其中海螺水泥收盘涨7.64%，成交量创出一年来新高；此外，还有华新水泥、塔牌集团盘中股价创下近日新高，成交量均有显著放大。

　　我们认为，站在当前的时间点上，水泥股由于11月大盘调整以来出现一定的低估值，使得其年内存在阶段性机会。而且从估值来看，水泥股长期投资价值已经落入合理区间。而2011年将是水泥企业非常重要的转折点：水泥行业有望在大力度落后产能淘汰政策的推动下，逐步降低产能过剩的压力。面对相对低迷的房地产市场和热情高涨的保障房建设，下游需求相对谨慎乐观。尤其是西北地区和海南地区等重点开发区域内景气度非常高，供需结构有望持续改善。而明年投资机会包括政策紧缩缓解后周期股行情、行业性政策、并购重组、区域发展政策等事件发生。

　　关注“十二五”水泥行业机会

　　2011年是我国第十二个五年规划的开局之年。每一个五年规划，都会针对水泥行业当前运行现状进行针对性分析，并提出相应的发展目标。根据之前业内专家讨论的“十二五”期间《水泥工业产业政策》草稿，“十二五”水泥行业将从下面三个方面规划。

　　其一，新型干法水泥占比将不断提高。根据行业相关政策，到2015年将进一步淘汰中空余热发电窑，关闭能耗高或者水泥质量不达标的企业。

　　其二，水泥行业产业集中度不断提高。可以预见的是，在“十二五”期间，水泥行业将在“扶强汰弱”的大趋势下，迎来大规模的兼并重组。

　　其三，综合能耗不断降低。为了不断降低能耗，水泥行业将不断推进落后产能淘汰和节能减排。

　　关注区域发展和并购性机会

　　1、西北市场继续看好

　　在西部大开发广大地域中，我们看好青松建化以及中材旗下的天山股份、祁连山、赛马实业等上市水泥公司。值得一提的是，青松建化作为新疆建设兵团下属的重要企业，逐渐加大煤炭、新能源、化工、有色金属等当地优势产业的开拓，长期来看，新疆大开发必然会诞生大公司，青松建化具有潜质。

　　2、西南市场：警惕贵州、四川产能过剩

　　西南地区作为西部大开发的重点区域，基础设施非常落后，水泥需求非常大。但需要注意的是，四川在2010年以来因大量新增产能的投产，可能面临多达5000万吨的过剩产能。尽管十二五期间，四川省内公路、铁路交通等基础设施建设将大幅拉动水泥需求，但水泥市场走势变化值得关注。而贵州省同样是西部大开发的重点区域，但贵州省在建线预计至2011年底前大都能够投产，届时熟料产能将相当于至2009年底已投产产能的3倍多，产能过剩值得警惕。

　　3、华北市场：内蒙、山西整合力度大

　　华北水泥市场相对平静，其中冀东水泥、金隅水泥占到该地区水泥产能的40%以上。此外，在煤炭资源异常丰富的山西和内蒙古省区中，水泥落后生产线占比很大，淘汰后市场空缺空间非常可观。随着国家对资源型省份改革力度加大，山西省将集中建立资源综合利用型企业，同时刺激公路和铁路建设，进而刺激水泥市场的复兴。可以预期的是，山西和内蒙古水泥企业将掀起兼并重组的高潮，进而改变当前水泥市场小、散、乱的局面。

　　4、华南市场：台泥华润海螺三足鼎立、塔牌独享区域盛宴

　　华南地区中，由于落后产能占比较大，梅州、惠州、清远等市区有大量落后产能即将淘汰。考虑到市场占有情况、石灰石资源等诸多因素，我们看好华润水泥、塔牌水泥。此外，我们尤其看好海南免税旅游岛建设过程即将带动的公路、机场等基础设施建设，这将为华润水泥、华盛天涯带来巨大的水泥消费需求。同样，华南区域2011年也存在收购兼并的潜在要求。