洋河股份：被质疑的“第一高价股”解禁无压力？(2)

　　高成长可有持续性？

　　机构的疯狂追捧，使得洋河股份的高成长性备受质疑。

　　由于中小股票持续攀升，蓝筹股持续低迷，目前A股市场的

　　估值体系已然出现了结构性的混乱。有机构分析认为，从总市值来看，截至11月25日，中小板市值最大的个股是洋河股份总市值达到1171亿元，列所有A股总市值第31位。

　　“尽管我们看好战略新兴产业、大消费等中小股票，但看到统计数据后，目前蓝筹股与中小市值股票的内在价值已出现严重扭曲。虽然中小股票还可能继续惯性上涨，但缺乏流动性的上涨，其本身就蕴含着不小的风险”。某机构研报说。

　　“作为一家消费品公司，基本面不可能在一两天的时间就出现突然的变化。” 对于洋河股份11月19日、11月22日两个交易日的连续涨停，有业内人士表示，这样连续涨停并不正常，消费品公司应该是一种缓慢的上涨，这样比较符合投资的逻辑。

　　对于高成长的疑问还有来自于洋河股份的市场营销、品牌建设等方面。

　　央视调查显示，目前洋河股份将近七成的营业收入，依然来自于以南京为中心的江苏省内，公司突破区域化走向全国化的步伐已经展开，未来这一步伐的快慢进程，将直接影响蓝色经典能否高速增长。

　　“不可回避的是，在洋河股份省外区域的发展上，地域特点消费习惯等问题，将成为难以回避的现实”。央视调查说，受到地域习惯的影响，省外市场的开拓任务并不轻松。

　　业内分析认为，走出去肯定是必然选择，但洋河的全国策略面临多重挑战：首先是面临茅台、五粮液等全国知名品牌及古井贡酒等区域性品牌的夹击；其次，公司在全国市场渠道建设方面仍然较弱，亟待建设全国铺货渠道；第三，产品升级意味着必须面对产品线、营销渠道及终端升级的考验。此外，公司收编双沟并快速扩张，不但面临整合和协调方面的困难，人才缺乏和管理水平的提升也将成为公司进一步发展的瓶颈。最后，洋河在江苏省内主要竞争对手“今世缘”目前也在抓紧推进上市。

　　“从整个白酒行业的整体增长来看，量的增长不是特别大”。国金证券食品饮料行业资深分析师陈钢在接受央视的采访时说，这里面增长最快的是产品结构升级，另一个是地方的一些名酒品牌的再次崛起，整个产品结构升级就带来了一些提价空间。

　　因此，在面临内外双重困难的形势下，要想在未来3—5年都保持快速增长，洋河股份仍然任务艰巨。

　　还有，洋河品牌走向全国市场的同时也伴随着销售费用大幅增长。第三季度，该公司期间费用率约17.22%，同比提高6.08%。其中，销售费用率约11.48%，同比提高7.03%。业内人士说，“营销费用率的大幅提高，对企业的发展来说，是个不得不使用的双刃剑，所以风险也极高”。

　　如果洋河不能保持目前的高增速，对股价的影响严重。一位券商食品饮料行业研究人员分析，一旦公司增速放缓，股价就将大幅下挫。

　　解禁无压力？

　　伴随着洋河股份的“高股价”、“高成长”，占总股本三分之一的限售股解禁压力也如影随形。

　　根据洋河股份上市招股说明书，蓝天贸易和蓝海投资的股东全部是洋河股份的高管及主要员工。因此，此次洋河股份的解禁压力主要来自公司内部。

　　11月8日，多达1.55亿股洋河股份限售股开始可上市流通，这部分股份占全部4.5亿股总股本的34.57%。有分析师指出，单从数量和股价的角度来看，本次限售股解禁压力的确较大。

　　资料显示，此次解禁的限售股主要来自股东南京蓝天白云贸易有限公司(下称蓝天贸易)、南京蓝海方向投资管理有限公司(蓝海投资)，而这两家公司的前身分别是宿迁市蓝天贸易有限公司和宿迁市蓝海贸易有限公司。

　　另据三季报，洋河股份的大部分流通筹码基本都在机构手中，此外，刚解禁的1.5422亿股筹码并未因限售股解禁而松动。

　　研究机构在洋河股份估值已经如此高的情况下继续推荐买入，而对风险基本不谈实则比较少见。一私募基金人士表示，“对于这么大的解禁压力，洋河的高成长性能否化解还值得怀疑”。

　　对此，中国经济时报记者于11月29日上午致电洋河股份，证券部的陈小姐表示公司有制度，她不能接受采访，得找董秘办。记者多次致电董秘办，但电话一直无人接听。 （记者 李国鹏）