洋河冲击300元神话 寻找下一只洋河股份(2)

　　一线酒股价开始发力

　　近期，一线白酒品牌公司的股价，开始大幅上涨。

　　本周，白酒一哥贵州茅台的股价开始连续上涨，并且拉出了七连阳，成功突破200元大关。周五，五粮液、泸州老窖也发力突破，五粮液的股价更是一举突破了40元整数关口，泸州老窖也直奔50元而去。

　　这波一线白酒公司股价的上涨，主要还是受到贵州茅台提价的预期而出现的整体性上涨。当然，如果说提价是催化剂，那么估值的偏低，则是机构投资者敢于大量买入推高股价的直接因素。

　　以贵州茅台为例，申银万国证券研究所金牌研究员童驯给出的2010~2012年每股收益分别为5.325元、7.285元和9.007元，按照上周末175.16元的收盘价计算，贵州茅台对应的3年的市盈率分别为32.89倍、24.04倍、19.45倍，这样的估值相比A股市场的平均市盈率水平，并不算高，而且是远远低于新能源、中小板以及医药等成长类公司的估值，即使放在酒类板块中，这个估值也是明显偏低的。很多公司按照2011年的盈利预测计算，估值都接近了40倍甚至更高，贵州茅台才24倍左右的动态市盈率，明显是偏低了。

　　同样，对五粮液、泸州老窖而言，动态市盈率也是相对偏低的，因此，在洋河股份冲击300元的市场背景下，贵州茅台带领五粮液和泸州老窖展开了一波估值修复行情。

　　二三线酒发展潜力大

　　本周，三线酒类股表现尤为出色，金种子酒、沱牌曲酒、老白干酒等纷纷发力上涨，创出年内新高。二线品种的表现则相对一般，洋河股份开始进入调整，山西汾酒在80元一线止步，古井贡酒则因为筹划非公开发行而停牌。此外，其他酒类公司也有一定的表现。

　　从成长性来看，酒类人士普遍认为，二三线酒在未来的成长空间或许将超过一线酒的发展。

　　比如古井贡酒，在2009年实现净利润14008万元，同比增长318.32%，远远超过了其他酒类公司，而在2010年前三季度，古井贡酒继续保持高速增长，实现净利润达到14282万元，同比增长211.32%，这种罕见的高速增长，也使得古井贡酒在最近两年的涨幅非常惊人，该股在2009年的涨幅高达310.51%，2010年以来的涨幅为142.72%(截止到停牌时)。未来复牌后，股价的涨幅仍有可能进一步扩大。

　　洋河股份、山西汾酒的股价在最近两年也是大幅度上涨，都取得了超过大盘的超额收益。

　　童驯认为，2004~2006年是超高端白酒(茅台、五粮液、国窖1573)获得超额收益的黄金三年，2009~2011年是次高端、中高端白酒获取超额收益的黄金三年，比如洋河、汾酒、古井。其理由是，超高端白酒的终端价格不断上涨，给次高端白酒留下很大的运作空间；中产人士的增多，也推动了次高端、中高端白酒的消费升级。

　　从未来来看，次高端、中高端目前尚没有全国化品牌，天之蓝、海之蓝分别是次高端和中高端的典型代表，未来有望成为相应价位的全国化品牌。从国际经验来看，利润率最高的企业的利润额和市值不一定最大，原因是次高端、中高端的容量要比超高端大许多倍，汽车行业中丰田市值已是宝马的四倍，白酒行业未来也会出现类似情况。

　　寻找下一只洋河股份

　　随着洋河股份的股价逼近300元大关，市场已经开始寻找下一只洋河股份。

　　按照本周五收盘价计算，洋河股份的市值为1194.75亿元，稳居贵州茅台和五粮液之后，是A股市场第三大市值白酒公司。贵州茅台的市值为1955.93亿元，五粮液为1535.09亿元。

　　其他白酒公司的市值都在1000亿元以下，甚至有多家公司的市值不足100亿元。

　　如果能够在未来增长至1000亿元市值，那么这些公司的股价还有数倍的空间。业界的看法是，随着茅台、五粮液等继续做大高端白酒，留给中端白酒的空间将会进一步加大，未来肯定会有新的洋河诞生，其市值也将超过1000亿元。

　　酒类做大的关键，一是品牌，二是管理和营销，三是酒的品质。洋河股份能够做大，在于洋河大曲本身就是中国名酒，公司拥有一个好的管理层，而且销售能力超强，收购双沟之后，酒的品质进一步提升，从而造就了洋河股份的超千亿元市值。

　　山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖这三家公司，在品牌方面的实力是毋庸置疑的，都是中国的名酒，酒的品质很好。其中，泸州老窖抓住了上一轮机遇，在优秀的管理层领导下率先做大。山西汾酒和古井贡酒则在经过阵痛后，随着领导的换届，通过销售改革、引入战略投资者等方式，使得公司面貌焕然一新，加上不断推出新的产品，未来做大的概率会非常大。此外，金种子酒、老白干酒等也拥有一定的机会。

　　童驯的看法是，茅台、五粮液、老窖等一线老名酒增长平稳，投资机会主要在下半年；洋河、汾酒、古井等二线老名酒增长较快，估值也相对较高，机会贯穿全年，关键在择机寻找合适买点。从品种的选择来看，童驯继续战略性看好洋河，对老白干、沱牌、酒鬼酒等三线白酒，他认为关键看改制及营销变革，但实施不容易，时点不好把握。