长城证券：明年股指先抑后扬

　　11月26日，长城证券在深圳举行2011年A股投资策略报告会。长城证券研究所认为，明年宏观经济降中趋稳，在外部热钱冲击与内部通胀压力下，货币政策将开始全面收紧，流动性周期将决定A股波段，预计2011年股指将先抑后扬，结构化机会仍然精彩。具体股票配置上，长城证券建议关注消费主题下的医药、超市百货、食品饮料板块，以及“十二五”规划主题下的移动支付、三网融合等五大板块。

　　“对于研判2011年的股市基本面而言，宏观经济将处于比较次要的位置，决定明年A股市场走向的将是流动性”。长城证券表示，经济基本面主导A股方向的时点通常在两种时段：一是经济触底回升了，经济复苏的头半年；二是经济见顶回落的头半年。“只有在这种经济大起大落的时段，GDP指标才会对股市有很明显的推动和影响，但明年显然不是这样的时段”。

　　长城证券研究所认为，2011年GDP增速将小幅回落至9.5%左右，消费增长平稳，保障房建设和中西部基建投资有望对冲出口乏力、商品房投资增速下滑和东部沿海地区投资增速下降的影响。经济同比指标低点可能出现在明年一季度，全年呈现前低后高走势，总体上2011年宏观经济稳中趋降。因此，明年A股的波段主要取决于流动性。

　　虽然美国中期选举与第二轮量化宽松引发的人民币升值预期短期告一段落，但是2011年人民币升值压力依然存在，全年热钱流入规模仍将维持在较高水平。而另一方面，国内通胀压力依然较大，“此次的通胀是过去15年来的第三次通胀周期，绝不是一个小事件”，预计2011年CPI达到3.7%左右，其中上半年和下半年分别在3.88%和3.16左右，呈现前高后低态势。在外部热钱冲击与内部通胀压力下，货币政策将开始全面收紧，预计本次货币紧缩政策将在价格与数量工具上同时收缩，力度之大，历史上少见。

　　长城证券研究所认为，目前市场所处的基本面紧缩周期的环境时点非常类似于今年3月份。这也意味着，明年的市场将是一个先抑后扬的走势，明年二季度是一个震荡触底过程，二季度过后是震荡上升。

　　长城证券认为，在货币政策紧缩与经济转型的大背景下，结构化机会仍将精彩。长城证券建议重点关注消费主题下的医药、超市百货、食品饮料板块，同时看好“十二五”规划主题下的清洁能源设备、移动互联网和海洋机械设备等新兴产业。 （记者 钱杰 ）