A股“双杀”危局 创业板一枝独秀

　　11月23日，A股没有延续此前反弹格局，上证综指下跌1.94%，深成指跌幅也达1.96%也让市场对紧缩政策的担忧再次升温。更值得关注的是，在紧缩政策的水面下，可能还隐藏着经济下滑的风险。

　　政策紧缩和经济下滑“双杀”格局面前，哪里才是避风港？

　　流动性不再

　　“现在仓位很轻，只有少量新兴产业股票和部分次新股。”11月23日一开盘，董丁就感觉市场情况不对，果断给自己的交易员下达了减仓指令。他是上海一家券商资管部投资经理，他将减仓原因归结为：规避系统性风险。

　　所谓系统性风险，指的就是近期越来越明确的紧缩性政策带来的市场调整。11月，政府连续采取措施收紧流动性，包括一次加息，两次上调存款准备金率，而研究机构更是认为，年底之前继续加息的可能性依然很大。

　　申银万国研究所首席宏观分析师李慧勇认为，目前的调控政策并没有扭转物价的超预期上涨，年底之前，还将有一次加息过程。“10的CPI指数为4.4%，而春节之前预计物价又有一次上涨压力，那时候将是加息时机。”

　　政策的紧缩趋向使得市场的流动性动力基础正在产生动摇，原先市场一直认为两方面因素将成为A股流动性大涨的推动力：房市资金流入股市以及热钱流入。申银万国研究所首席策略分析师袁宜则告诉记者：“目前热钱流入的速度远不如预期，加上政府采取多种措施加以管制，热钱流入对市场的冲击力正在下降。”

　　另一方面，袁宜则认为，投资者将房市资金转移向股市的前提是赚钱效应，而现在的情况正在发生改变：“紧缩政策带来股市调整，没有赚钱效应做前提，指望场外资金进来‘救市’是不现实的。”

　　流动性驱动力大不如前，也事实上导致A股出现大幅调整。

　　A股“双杀”危局

　　对于目前的股市下跌，袁宜还有更深的担忧。

　　“现在的调整仅仅是针对紧缩政策，而当持续调控之后，对经济增长的担忧可能升温，”袁宜告诉记者，不排除紧缩政策和下调经济预期的“双杀”。

　　专家认为，在正常的经济发展进程中，稳定的通胀并不是坏事，相反，它还是经济转型的“伴生品”。例如，经济要转型，必须开放要素价格，而要素价格上涨也会推动下游的经济结构转变。

　　但是目前过快的通胀水平提高则会导致国家出台严厉的收缩政策，其影响也会波及经济发展。“接下来政府可能会采取行政手段控制价格，也会中断要素价格引导经济转型的过程，而包括加息在内等措施收紧银根则会导致企业财务费用增加，盈利能力下降，另外，明年信贷水平可能也会有明显的下滑，对经济的发展也会产生不利影响。”分析人士说。