紧缩政策急股市上涨难 流动性衰竭担忧渐增

　　昨日股指低开后震荡，最终以微跌收盘，受年线压制迹象十分明显。同时，在大盘反弹过程中，两市量能没有出现明显放大，令投资者对反弹能否延续充满疑虑。正所谓“山雨欲来风满楼”，在政策面的影响下，投资者心态日趋谨慎，预计大盘震荡走低的态势仍可能会延续。

　　显然，货币政策发出的紧缩信号已经给股市来了一记当头棒喝。自2008年三季度以来，中国的货币政策从“宽松”到“适度宽松”再到“常态化”的呼声日益高涨，至今其方向已经趋于明朗。11月19日，央行在本年度第五次提升金融机构存款准备金率，部分金融机构的存款准备金率已经创下19%这一历史新高。不久前，央行还自次贷危机以来首次提高了利率，收缩流动性的意图已经路人皆知。

　　当前CPI连续创出新高，且未来升势不减，迫使管理层连续出台紧缩政策，将当前经济政策的首要目标转移到“防通胀”上面。这体现出管理层遏制通胀的决心，但对股市产生的负面影响也是很明显的。从央行连续提升存款准备金率的举措看，一方面加强资本管制，尽量控制美国二次定量宽松政策导致的流动性泛滥、热钱大规模流入境内推高资产价格。另一方面，通过修建一个“池子”，把部分流动性储存起来，也是货币当局正在做的事情。考虑到存款准备金率可以做到上不封顶的现实，即使一两次的上调也不会给股指带来较大的负面冲击，但谁也不知道哪次是“压死骆驼的最后那根稻草”，这将取决于热钱的动向。

　　数据显示，今年8-10月份热钱流入迹象明显，而国庆节后的股市上涨也被普遍定性为流动性推动的行情，央行连续回收流动性的举措显然对A股行情的演绎起到釜底抽薪的效果。值得一提的是，商业银行近两年以来的超额放贷，其实也为流动性的泛滥起到推波助澜的作用，可以预期的是，央行在2011年对控制商业银行新增贷款总额方面也会有所动作。一旦如此，将会再度加剧投资者对流动性衰竭的担忧。

　　综上所述，我个人觉得，股指在未来1-2个月期间将会震荡回落，2700点区域才会形成真正的支撑。投资者在未来的行情中，可以把关注的重点放在“十二五”规划所触发的产业结构升级所涉及的板块，如最近走强的触摸屏概念、通信板块等，还有智能电网、新能源、新材料、生物制药、节能环保等新兴行业中的优质股票上。

　　信达证券 黄祥斌