基金套利：震荡市中“双手互搏”

　　对于深谙股市、期市的那些“两栖”投资者来说，他们非但在近来A股市场的宽幅调整中“毫发无损”，而且通过市场上业已存在的合理的套利机制，获得了不错的收益。

　　市场背后的套利资金

　　正如一位投资者向《第一财经日报》坦言的那样，要在A股市场这样“单边市”特征非常强的市场上生存和发展，一定要对现有的交易机制和产品特性有所把握，那些戏剧性市场波动的背后，往往有套利资金在其中默默地发挥着影响力。

　　以11月19日市场为例，根据现有IF指数期货交易规则，当日恰逢相关合约“交割日”。由于股指期货合约按规定是以股票现货指数为参照，并通过现金进行交收，这样在最后临交割时，部分活跃资金会进入期、现两大市场，对期、现市场之间存在的大幅度“基差”进行套利。而所谓“基差”指的是，某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝现货价格-期货价格。

　　由于在11月19日之前，IF部分合约与现货即沪深300指数之间存在70点左右的价差，因此，套利资金会利用“交割日”交易规则，对IF合约先行做空，以便达到期、现统一的目标。

　　事实上，从11月19日盘面看，在当日中午收盘时，IF合约的下跌幅度明显高于现货(沪深300指数)。上述情况意味着，如果投资者在当日早盘放空IF合约，并不急于在现货市场上对股票仓位减仓，就能在一定程度上获得收益和减少现货市场上的损失。就19日的情况看，在当日下午重新交易后，现货市场被做多资金重新拉抬，如果投资者熟悉上述交易规则，就能在期、现这两个市场上游刃有余，并获得明显收益。

　　另外，目前A股市场采取的是T+1的交易方式，而IF市场上采取的则是T+0的交易方式。就后者来说，如果当天投资者看错市场方向后，能够马上在当日进行“纠错”；在当天参与IF合约时明显获利后，投资者可以在当天平仓兑现利润。比较戏剧性的是，在上周五收盘后，央行公布了再度调高存款准备金率的消息，那些在当天收盘前就对IF交易采取平仓策略的投资者无疑是长舒了一口气，毕竟，未来的市场不确定性还是很让人纠结的。