中证投资：股市调整难言结束 博反弹需谨慎

　　月内两次上调存款准备金率，这种频率在准备金率调整的历史上较为罕见。虽然目前市场整体流动性宽裕局面暂时不能根本性扭转，但这种紧缩预期对市场的利空效应仍有待消化。

　　而受国内紧缩政策预期加强以及爱尔兰债务危机、美元指数反弹等多重因素影响，沪指上周跌逾3%，在60日线附近出现一定的企稳迹象。我们认为，诱发A股市场出现大幅调整的因素未发生明显改变，大盘阶段性调整仍将延续，但短期或有技术性反弹。

　　诱发调整因素仍然存在

　　在国内流动性紧缩预期骤然加强、美元反弹内外合力的影响下，前期调整欠缺充分的A股市场在短暂的冲高之后大幅杀跌，开启了本轮阶段性调整的序幕。

　　截至目前来看，本轮调整是十分凌厉的，前期获利浮筹得到了一定的清洗，但诱发市场调整的因素仍未完全化解。

　　首先，流动性收紧的预期越发明显。按照各银行的年度投放计划，四大行在第四季度可用的新增贷款额度或不足3000亿元。而央行19日宣布，自11月29日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是年内第五次、月内第二次上调存款准备金率，这说明适度宽松的货币政策已逐步回归稳健，年内不排除二次加息的可能，明年信贷规模收紧基本上是铁板钉钉的事。虽然目前市场整体流动性宽裕局面暂时不能形成根本扭转，但这种紧缩预期对市场的利空效应仍然有待消化。

　　其次，面对不断上行的物价，政府调控决心加强，商品市场炒作气氛降温。国务院近期研究部署稳定消费价格总水平保障群众基本生活的政策措施。各级政府及有关部委也先后采取行动加强市场供应，严厉打击囤积居奇，加大对炒作行为的打击力度。这对商品市场投机气氛打击很大，加上美元连续反弹影响，国内棉花、白糖、铜、锌等多种商品期货连日大跌，甚至一度出现大批品种封住跌停的景象。预计商品市场经过暴跌后短期进入震荡格局，这对A股市场相关板块的参与热情形成一定的拖累。

　　第三，美元指数反弹结束信号未现。美联储量化宽松货币政策的落地、美国国内非农数据走好以及爱尔兰爆出严重债务问题等因素支撑美元指数反弹。虽然美元指数长期走势依然疲弱，且在80点关口附近受到了较大的技术阻力，但目前反弹通道保持完好，且在78点上方的双底颈线附近有明显的支撑。同时，在爱尔兰救援方案未最终达成之前，欧元未来走势仍不容乐观，这均将使美元指数有继续挑战短期新高的可能。

　　参与技术反弹需防二次回落

　　虽然A股市场阶段性调整或将延续，但在连续杀跌之后技术性反弹仍可期待，不过投资者参与需防二次回落。

　　一是市场预期的加息并未出现，而是上调存款准备金率取而代之。相比加息，上调存款准备金率对经济以及资本市场整体冲击有限，此消息的落地对于本周而言或是利空出尽。同时，银行等相关板块上周已经出现大幅调整，继续下行空间有限，大盘在短暂的整理后有望展开修复性反弹。

　　二是部分技术指标超卖，多数个股反弹意愿强烈。沪指从3186点至上周五收盘，短短的6个交易日跌幅超过9%，60分钟图上MACD等多项技术指标出现超卖迹象。同时，沪指已摆脱了自3186点以来形成的下降通道压制，且接连收出止跌信号，后市继续企稳反弹要求明显。此外，从上周盘面表现来看，面对盘中的调整，恐慌杀跌盘明显减少，沪市成交一度创出10月份以来的新低。而相对于指数的疲弱表现，上周多数个股已率先展开反弹，中小板综合指数逆势上涨超过1%，创业板指数更逆势大涨超过6%。

　　三是本周工商银行复牌后暗藏补跌风险，同时市场大跌对均线系统的破坏很难快速修复，在经历了短期的杀跌之后市场连续追涨的动力有限等，投资者对技术反弹的高度不可过于乐观，股指短期冲高后仍有二次回落的可能。

　　操作上，建议投资者关注年报预期优异或是紧随预期影响较小的个股，且仓位不易过重。  中证投资 张索清