投资者面对暴跌该做什么 年底调仓稳为先(3)

　　又到狩猎时节

　　□大漠

　　“风声鹤唳”，“草木皆兵”这两句成语，形容眼下的中国股市真的很形象，再加息的可能性与政策转向趋紧的预期，令机构投资者忙不迭地减仓。因为在机构投资者看来，央行近期的提高存款准备金率与加息，或是标志着政策的分水岭——由防经济二次探底转为防通胀。原来一片乐观向上的一致性预期，仿佛一夜之间发生了大逆转，仅仅一周时间，上证综指便跌去了三百多点。过山车般的行情，估计令不少股民朋友心跳加快，甚至痛苦难受。

　　那么，股市行情是否真的令人绝望？客观地说，这波行情与2007年大牛市是有所不同的，不同之处在于2007年大牛市是双轮驱动，即业绩支撑加上流动性过剩。而今年10月以来突然暴涨的行情，是因流动性泛滥、人民币升值以及通胀预期。

　　从量化的角度看，目前流动性充裕程度较之2007年有过之而无不及。人民币升值自今年六月以来兑美元升值达2.6%，而众多国际炒家坚信这并不是人民币升值的终点，于是外汇占款迅速增加，热钱涌入汹涌。本来，通胀预期在负利率情况下有驱赶银行存款向股市搬家作用的，但正如一枚硬币的两面，当政府意识到通胀的威胁很严重时，一系列货币紧缩政策皆有可能。于是，通胀因素由原来的利好因素成为了利空利剑。事实上，自上周五上演的“断崖跳水”行情，主要来自对未来政策层面的预期担忧。但从以往的数据看，运用调整存款准备金率与发行央票等主要对冲手段似乎并不能完全吸收涌入的热钱。自2002年至2009年，央行通过调整存款准备金以及发行央票，只占到对冲外汇占款的50%。也就是说，在人民币升值的预期下，境外热钱的涌入即使在强力的货币政策组合干预下，也不一定能够实现完全对冲。此外，M2供应即使明年降到年增长15%左右，流动性充裕依然不会有太大改观。所以说，此轮由流动性推动的行情性质本身没有发生太大变化。市场再度大幅下跌的空间应该不是很大。

　　在目前的市况下，如果你手里还有“子弹”应关注哪些投资品种呢？建议股民朋友选一两只银行股以备出击。其理由一是因为银行板块是目前价值被严重低估的板块，现在已经基本上跌回到此轮行情启动时的位置；二是从全球投资的视角看，银行股是深沪两市唯一低于国际上此类投资标的的品种（大约折价20%）。就估值而言，美国和欧洲股市中的资源股、医药股以及所谓新兴产业的股票都比中国股市中的同类股票便宜太多太多，人家没必要跑到你这买贵的而舍弃便宜的股票。在不确定市场中赚取确定利润，应该是明智的选择。当市场恐慌之时，或许正是股民朋友需要贪婪之日。

　　在银行股中，建议股民朋友关注一下深发展。其内在的投资逻辑是，平安保险兼并了深发展后，一是平安保险的每年近千亿保险收费或平移到深发展银行中（原来是由工行托管），这种规模的吸储对银行业绩的增长不言而喻。二是平安保险有5000万个人客户与200万企业客户，假若有十分之一与深发展共享，对该银行而言也是业务量翻番增长的概念。三是深发展前几年对坏账进行了大幅度计提，各项财务指标极佳，按照深发展原董事长纽曼的设想，今后深发展将采取高分红的政策，其红利应远高于目前的银行一年期存款利率。据业内研究员估算，2012年深发展的盈利大约每股四元，按照目前银行股10倍的动态PE来看，深发展的未来增长空间可谓十分广阔。

　　从目前的市况看，还不能说已经企稳。但对于价值低估的股票来说，安全边际已经较高，即使是买了套住一些，也是只输时间不输钱。所以说，当市场惨烈下跌后，正是狩猎的好时机。