宏观经济平稳 A股深幅调整后市场将回归理性

　　市场深幅调整后，投资者将回归理性。基本面和资金面有望继续支撑大盘中期向好，但在高企的通胀压力下，政策隐忧难以化解，短期将加剧市场震荡。预计本周A股将演绎震荡盘升行情，建议投资者重点关注抗通胀概念下的商贸零售、食品饮料板块，受益于国际油价上调的化工板块，以及受益于存款准备金上调的保险板块。

　　宏观经济平稳运行

　　10月份宏观数据显示，经济运行平稳，投资动力充足，支撑市场中期向好。首先，10月份工业增加值同比增速符合市场预期，环比继续上升。在去年同期基数较高、节能减排压力加大的背景下，工业增速仍维持在13.1%的高位，表明经济回落趋稳的态势并未发生变化。从季调以后的环比增速来看，10月份工业增加值环比继续保持上升趋势。

　　其次，10月份城镇固定资产投资增速高位趋稳，房地产投资高速增长。10月房地产销售面积同比增长16%，房屋新开工面积同比增速高达51.6%。由于房地产销售面积增速领先于新开工面积增速，而新开工面积增速又领先于房地产开发投资增速，因此预计今后房地产投资仍将维持高位。

　　再次，我国社会消费品零售总额保持平稳增长。10月我国社会消费品零售总额14285亿元，同比增长18.6%，比9月份回落0.2个百分点。特别是10月汽车销量创出历年同期新高，达到153.9万辆，同比增长25.5%，创7个月来新高，汽车行业复苏强劲。

　　流动性依然充裕

　　总体来看，当前流动性较为充裕，成为市场继续向好的有力支撑。

　　首先，自10月16日以来，央行已经连续四次在公开市场操作中实现资金净回笼，共回收1535亿元，表明央行收缩银根、管理通胀预期的政策意图。但银行间市场拆借利率大幅下滑，处于近三个月以来相对低位，表明银行间市场资金充裕。

　　其次，从存贷规模来看，前10个月的人民币贷款总规模已经达到6.88万亿，信贷投放速度过快。而10月份M1/M2大幅上升，反映货币活化突出，住户存款减少7003亿元。住户存款很大一部分流入股市，形成了较大的上攻能量。

　　再次，10月贸易顺差扩大，创年内第二高点，这必然导致外汇占款形势的被动货币投放增加。按照“外汇占款-贸易顺差-FDI”测算，8、9月份热钱呈净流入态势，9月热钱规模约1192亿元。

　　另外，本月新股发行速度趋缓。至11月底仅有8只新股发行，预计募集金额在73.3亿元，市场资金需求处于低位。同时，本周两市解禁股数量仅为上周的2.85%，解禁市值也较上周大幅缩减。

　　最后，国庆节后共有16只新基金发行，今年全年新基金募资额也已经突破2000亿元大关，借道基金进入A股市场的各路资金规模很大。新增基金和新增A股周开户数也在节后呈现不断走高态势，截至11月5日，沪深两市新增开户数连续四周上扬。

　　短期震荡 趋势向上

　　A股市场上周五放量收出长阴，沪指单日跌幅创2009年8月31日以来单日最大跌幅。我们认为此次调整主要是由市场的非理性恐慌情绪造成，并无实质性因素的改变而影响市场。随着财政部不会上调印花税传闻的澄清，近期再出紧缩政策的可能性很小，快速调整使得利空因素逐步释放，投资者将回归理性，政策面、经济基本面、资金面依然是影响市场走势的核心因素。

　　经济基本面和宽松的市场流动性将支撑大盘中期继续向好，但是央行在10月19日近三年首次加息后，于11月10日再次上调存款准备金率，货币政策由“适度宽松”转向“常态化”，表明政府管理通胀预期、防止资产价格“泡沫化”的决心，年内不排除再次加息的可能。在高企的通胀压力下，政策隐忧难以化解，短期将加剧市场震荡。

　　预计本周A股将演绎震荡盘升行情，建议投资者重点关注抗通胀概念下的商贸零售、食品饮料板块，受益于国际油价上调的化工板块。 □民生证券研究所策略小组