平安证券：股指下行空间有限

　　针对本周的市场，平安证券发布策略认为，目前货币紧缩压力和流动性推力的对冲将主导短期市场的震荡走势，市场下行空间有限，但趋势性机会也需继续等待，股指可能在上证2800-3200 的区间波动。

　　市场从单边上涨转为震荡整理趋势确立。上周五A 股市场出现放量下跌，政策紧缩预期是导致市场调整的主因。总体上看，在年内流动性预期高点已然出现的背景下，通胀压力导致的货币紧缩加速预期仍将压制短期市场，并与流动性的上行推力形成对冲，这是短期市场出现大幅震荡和波动的主因。在政策信号明确前，市场很难出现明显的趋势性投资机会。

　　市场下行空间有限，短期上证波动区间2800-3200。依据最新公布的10月金融市场运行数据，外汇占款大幅增加5190 亿元，新增信贷5877 亿元，储蓄存款下降6865 亿元，而金融机构活期存款增加9500 亿元，热钱流入和储蓄搬家应当是前期市场上涨的主因，虽然通胀压力导致的政策紧缩预期仍将压制市场运行，但在国际层面流动性增量释放和国内层面流动性存量调整的背景下，并未看到足以扭转市场趋势的力量。当前点位对应2010年沪深300 动态PE15.5倍和2011年动态PE12.8倍，估值整体处于合理区间。虽然短期仍存在预期波动和获利盘涌出所造成的再次杀跌可能，但市场的下行空间有限，在2800-2900 点上方将有强支撑；且在市场情绪逐步稳定的条件下，可能出现阶段性的反弹。

　　趋势性机会仍需等待加息和货币紧缩信号的明确。虽然流动性因素仍对市场形成支撑，但政策面压力依然存在。从目前情况看，11月CPI数据可能惯性冲高，市场通胀忧虑和加息预期仍将升温；按全年7.5 万亿的新增贷款计划，后续11-12月份的信贷供给额度仅剩6000 亿元，未来国内增量流动性供给增幅有限；G20峰会各成员国对避免“竞争性贬值”的承诺可能导致国际增量流动性释放趋缓，美元阶段性反弹也可能给大宗商品和新兴市场的资金面带来冲击。负面因素将减弱向上动能，在利空尚未出尽的背景下，市场很难出现趋势性机会，震荡仍是主基调。

　　在短期市场震荡加剧，中长期趋势并未扭转的条件下，加减仓行为的有效性将低于行业配置行为的有效性，建议重点调整行业配置结构。通胀压力和货币紧缩预期短期将对周期股形成压制，但防通胀品种和新兴产业中的确定性主题将有较高的配置价值。其中，防通胀领域我们建议更多关注“泛资源”公司，比如掌握渠道优势的公司、拥有独家品种的公司、享有技术独占或市场垄断的公司，或中游资源优势企业。而新兴产业方面，建议重点关注未来发展路线相对清晰，不确定性较小的主题，比如新一代信息技术和高端装备制造。另外，建议在市场调整中可以伺机布局业绩确定性相对较强的金融股。⊙记者 刘伟