政策刺激催生低空飞行板块交易型机会

　　国务院、中央军委于11月14日正式对外发布早前已于8月19日制定的《关于深化我国低空空域管理改革的意见》(简称《改革意见》)，对深化我国低空空域管理改革作出明确部署。意见中首次明确了深化低空空域管理改革的总体目标、阶段步骤和主要任务。

　　以点促面逐步推向全国

　　《改革意见》基本符合预期，低空域开放以点促面分步骤推向全国。国务院、中央军委《关于深化我国低空空域管理改革的意见》早已于今年8月19日制定，在10月上旬媒体也有大致披露，此次全文发布基本符合市场预期。

　　《改革意见》肯定了通航发展意义深远，通航发展有利于拉动内需、扩大就业培育新的经济增长点，此外也为国防建设提供航空人力资源储备和基础环境支撑。《改革意见》总体目标是“通过5至10年的全面建设和深化改革”，“逐步形成一整套既有中国特色又符合低空空域管理规律的组织模式、制度安排和运作方式、充分开发和有效利用低空空域资源”。总体目标的实现将分为试点(2011年)、推广(2011-2015年)和深化(2016-2010年)三个阶段，分层次、分步骤以点促面推向全国。

　　《改革意见》中首次明确了低空域发展的阶段性目标以及相关的试点空域。基本思路为“先广后深”，明确了在试点城市成果的基础上，将在“十二五”阶段将“点”连成“网”形成全国一体的管理和保障服务体系，并在“十三五”期间进一步深化和完善空域划设、空管管理配套建设、相关法律法规、航空培训等体系。《改革意见》中的阶段性目标为：试点阶段(2011年前)，在长春、广州、沈阳飞行管制区进行深化试点，为全面推进低空空域管理改革奠定基础。推广阶段(2011-2015年)，在全国推广试点，在北京、兰州、济南、南京、成都飞行管制区分类划设低空空域，基本形成全国一体的低空空域运行管理和服务保障体系。深化阶段(2016年至2020年)，进一步深化改革，使低空空域管理体制机制先进合理、法规标准科学完善、运行管理高效顺畅、服务保障体系可靠完备，低空空域资源得到科学合理开发利用。

　　与以往支持政策中笼统的表述不同，《改革意见》首次在文件中详细列出低空空域开放改革的主要任务及发展规划。文件首次系统地阐述了低空空域运行管理和服务保障体系的划分，将其详细分为空域划设、空管管理配套建设、相关法律法规、航空培训等方面。此外，《改革意见》并明确了各项任务相关牵头机构，明晰了军方和民航各自职责，为低空空域改革的发展扫清障碍，由军方民航共同推动我国低空域开放的改革。

　　通用航空业发展将分为两个阶段

　　未来十年通用航空产业发展将分为两阶段。我们认为我国通用航空产业的发展过程并非一蹴而就，未来十年我国通用航空发展分两个阶段。第一阶段，“十二五”期间处于市场铺垫和积累期，低空域开放首先需要机场、空管和航油等配套逐步完善，通用航空运营业务也将直接开展，由于细分市场较为成熟，外资品牌通航飞机在此期间将占据大半江山，国内与外资品牌合作的维修企业将直接获益。第二阶段，“十三五”期间，国产通用飞机制造商通过与外方合作逐步积累并逐步推出新品，国产航空制造将后来居上，并与国际接轨开始逐步走出国门。

　　我们认为，通用航空产业链从受益先后顺序上看，首先应该是通用航空维修和通航运营业，他们可以从存量市场中直接获益。其次是机场及空管配套设备(如雷达等)，所谓先修路再通车，空域范围的拓展必须以空管设备和管理到位为前提。接下来受益的是拥有中外合作机型的总装企业，由于通航开放出去国外产品更为成熟可靠，因此中外合作机型(如哈飞HC120，昌飞的CA109和A109E)将兼备市场和国内政策双重优势。最后受益的将是国内核心部件企业，随着国内总装厂实力的增强及新机型的研发，未来采用国产核心部件比重将会加大。

　　政策刺激下的受益顺序

　　由于通用航空产业中的股票估值较高，2011年平均市盈率已超过50倍，且低空空域开放政策在短期内(3年内)很难反映到业绩的增长上。但是在政策预期的刺激下，板块整体仍有上升的空间。

　　我们梳理了相关的上市公司，以供参考。从受益先后顺序上看，首先是通用航空维修(海特高新)和通航运营业(中信海直)，它们可以从存量市场中直接获益。其次是机场设备(威海广泰)、空管及雷达(川大智胜、四创电子、*ST高陶、华力创通)等行业。空域范围的拓展必须以空管设备和管理到位为前提，所谓先修路再通车。再次受益的是通用航空总装企业，如哈飞股份、贵航股份、洪都航空等。其中哈飞受益最大，因其有望注入昌飞并成为中航直升机上市平台，哈飞与昌飞皆与外资有合作机型，届时从适航取证和客户信任度方面障碍最小。贵航股份作为未来中航通用飞机公司的上市平台也将得到国家政策的大力扶持。最后受益的是国产核心零部件生产企业，如航空动力、中航动控、ST昌河等。　□国信证券 李筱筠 陈健