期货：期指基差套利正当时 机构散户竞追逐

　　10月份A股上证指数在金融股的带动下，风风火火上涨将近20%，而股指期货指数显得更加激进，比现货指数高出上百点，当月交易合约与现货指数之差一度达到125点。

　　根据评估，如果进行期现套利，成本不会超过30点，也就是有高达近95点的套利空间。此时做空期货指数，买入现货，有2.5%的获利收益。关键是这种套利收益所承担的风险极低，如果有足够的资金，可以承受基差扩大，那么甚至可以说是无风险的交易。因为自股指期货上市来，此前最大的基差不过70点，近期上百点的基差引起了足够的兴趣。

　　一般而言，机构投资者，包括券商的自营资金、基金、信托等对于套利交易更感兴趣，也更具备这样的实力。其资金更为充裕，可应对更为复杂的情况，承受的风险更大。

　　机构投资者的实力包括软实力和硬实力。软实力包括其资金、研究实力等。比如当基差从30点扩大到100点甚至150点时，有足够的资金保障股指期货合约不被平仓，能够及时补充资金以保持仓位。再者，其研究实力自然是个人投资者所不能比拟，不仅在交易策略上有更多更有效的经验，而且具有更多的信息渠道，更有条件优化交易策略。比如在趋势十分明确的情况下，通过适当的延迟交易等策略，以变相提高基差，锁定更大的利润。硬实力则体现为其交易信息更多更有效，包括交易信息的完整性和及时性。从信息的完整性方面来看，其数据挖掘手段更为先进，而普通交易者能得到的信息则相对有限。及时性则更多的体现在交易速度上，如何以更快的交易速度完成成交在套利中至关重要，这需要更好的软件、电脑硬件、交易线路等等。

　　不过，在投资者适当性制度的高门槛下，股指期货参与者大多资金实力雄厚，特别是如果散户组成一个交易团体，集中资金优势并且聘请有一定经验的研究人员，其研究实力和操作水平也不容小觑。单独的散户往往难以在套利上成功，但如果交易者越来越倾向于集中，那么就有可能催生出更多的资金托管机构，摆脱“一个人战斗”的模式，能以相当的实力和机构投资者一起参与市场角逐。套利交易是市场的重要组成部分，有实力的交易者参与其中将令市场更为健康。 (天琪期货 韩金柱)