期指半周岁酝酿“蝶变”传统盈利模式或被颠覆

　　4月16日股指期货横空出世，由此开启了国内资本市场崭新的一页。如今期指推出已满半年，半年的历程烙上了中国特色期指市场的鲜明特征——成交量居高不下，单边涨跌，上百点大幅升水，市场交投活跃。

　　然而就在期指推出半周岁之际，中金所监控指引出台，认定期指九大异常交易行为，并将自11月15日起实施。随后证监会对保本基金投资股指期货正式松绑。分析人士告诉《每日经济新闻》，制度的完善，市场参与主体多元化，这将意味着期指传统的盈利模式或将被颠覆。

　　或颠覆传统盈利模式

　　“高人气、高升水、高成交量”三高现象是国内期指市场的鲜明写照。回顾期指半年多的历程，行情也主要分为三个阶段，其中两个时期的单边行情更激动人心。第一阶段是4月16日~7月5日单边下跌；第二阶段是7月6日~9月29日震荡上扬；第三个阶段则是9月30日至今的单边上扬行情。

　　期指市场运行半年后，中金所10月22日下发了《期货异常交易监控指引(试行)》，认定了期货交易中的九大异常行为，这九大异常行为分别是：一、以自己为交易对象，大量或者多次进行自买自卖；二、委托、授权给同一机构或者同一个人代为从事交易的客户之间，大量或者多次进行互为对手方交易；三、大笔申报、连续申报、密集申报或者申报价格明显偏离申报时的最新成交价格，可能影响期货交易价格；四、大量或者多次申报并撤销申报可能影响期货交易价格或者误导其他客户进行期货交易；五、日内撤单次数过多；六、日内频繁进行回转交易或者日内开仓交易量较大；七、两个或者两个以上涉嫌存在实际控制关系的交易编码合并持仓超过交易所持仓限额规定；八、大量或者多次进行高买低卖交易；九、通过计算机程序自动批量下单、快速下单影响交易所系统安全或者正常交易秩序。

　　随后11月2日证监会发布 《关于保本基金的指导意见》，明确了保本基金将可投资股指期货。

　　庄家操纵难度增加

　　某大型期货公司负责人告诉《每日经济新闻》记者，中金所九大异常行为的出台，庄家操纵难度将更难。有投资者想绕开大户持仓报告、持仓限额，在期货市场坐庄可能就要受到压制。另外，虚假申报、挂买卖单，尤其是行情波动大的时候很容易误导投资者，此后也将面临监管。

　　另外，期指推出以来，活跃度超出此前预计，而程序化高频交易也起了推波助澜的作用。该负责人认为，欧美国家投资者通常是通过各种基金进入市场，因此这些市场机构投资者占据绝对主力，因为机构投资者多，市场缺乏流动性，所以开发了程序化交易。而国内由于投资者机构不同，致使市场不缺流动性，本次实行程序化交易备案制，实则就是清查。

　　当上述方案实施后，期指市场盈利模式也将由先前不正规转为良性发展，投资者交易策略将发生变化。

　　技术分析更有效

　　此外，保本基金等机构投资者进入市场，期指市场又将较早前出现哪些变化呢？经易期货成都营业部总经理王晋川认为，大型机构进入，期指市场走势将更趋于理性，这些基金主要从事套保或套利。一旦期指市较现指出现较大偏离，就给这些机构投资者创造了丰厚的套利机会。套利空间缩小，期现联动会更加紧密。

　　王晋川告诉记者，目前中证券指数走势相对平稳，但期指盘中波动更大，不少股市老手对期指这一波动也很难以把握。因为现阶段期指市场总资金量仍然偏小，行情波动主要是资金量造成，几分钟时间行情就会出现明显变化，反映在技术上则是技术图形不流畅。因此当套保机构投资者进入后，市场的这种无序波动将大幅降低，投资者将更容易根据技术面分析判断行情，技术面分析对期指投资也将更为有效。

　　王晋川认为，大型套保机构进入，市场参与主力多样化，期指运行也将更为平稳，短线投机减少，中线投资者增多，市场将更加走向成熟。

　　持仓或难现一方独大

　　除了上述两个期指盈利模式或将发生变化外，随着本轮单边上涨行情，主力合约持仓结构已经不是一方独大，其中国泰君安席位不再是市场风向标，这种现象出现或是近期期指市场盈利模式又一改变。

　　王晋川认为，之前国泰君安的成功有原因的，一是国泰君安席位绝对量较大，但随着市场发展，其他公司席位力量逐渐增强，这在一定程度上削弱了国泰君安的市场影响力。二是，目前主要是上涨行情，套保做空的愿望并不急迫，所以整体空单现象并不明显。与此同时，部分投资者或许认为股市投资机会更大，相对于股票在期指市场做多意愿也不强。因此这两种现象造成了投资者根据持仓判断行情出现一定难度。

　　上述大型期货公司负责人表示，上述现象的出现可能也与市场不断发展有关，不过持仓结构变化只能作为参考，其本身也有很大的局限性。

　　　每经记者 张昊