张云东谈创业板：要在退市制度中趟出一条路

　　历经10年筹备，作为我国多层次资本市场体系重要组成部分，创业板走过了一整年“不寻常”的风雨之路。

　　针对部分市场人士质疑的创业板市场“三高”问题和高管辞职问题，深交所负责人表示，应当用发展的眼光理性看待创业板发展过程中面临的阶段性问题。“应当从更高、更长远的角度来看，不能因为存在一些问题就忽略其战略性作用。”

　　10月30日，创业板即满周岁，深交所发布了创业板的全景式体检报告，称“创业板增长持续，主业突出，毛利率高，机构投资者持股比例已增至20.92%”。

　　然而，这份看似合格的体检报告，似乎并不能掩盖创业板市场“三高”(高市盈率、高发行价和高超募率)症状、高管辞职套现、成长性不足以及创新能力不强等种种弊端。根据Wind资讯数据显示，宝德股份今年中报公布的净利润同比下降82.07%，华平股份和南都电源跌幅分别为76.59%和 69.47%。上市不久，业绩即发生大逆转。

　　恐怕退市将是一些企业不得不面临的尴尬局面。但是，为了不重蹈主板和中小板倒壳买壳的资本市场弊端，保证创业板的健康发展，建立有效的创业板退市制度似乎成了迫在眉睫的问题。

　　“倒壳卖壳毒害资本市场”

　　“中国的资产重组制度走偏了。”深圳证监局局长张云东在接受时代周报专访时如是说。

　　重组并购似乎已经在资本市场上司空惯见。本质上，资产重组并购的目的是为了对资本市场上的优质资源进行整合，进而把公司做大做优，提升市场竞争力。然而，纵观中国的整个资本市场，我们发现烂公司、ST公司、即将退市的公司竟成了重组的主要角色。通过买壳、卖壳、倒壳，资本大鳄们不断地进行着资本游戏。

　　“对业绩差的公司进行资产重组，破坏了资源配置的功能、破坏了市场的秩序，毒害了市场文化，对整个资本市场、对广大投资者的利益是有损害的。”张云东局长认为，这样的现象，对资本市场的发展百害而无一利。

　　首先，它破坏市场资源配置的功能，给市场一个错误信号，挤占了大量市场宝贵的资源，使那些符合工业方向而且有盈利远景的公司无缘参与资本市场。

　　第二，这种重组损害了资本市场的秩序。它会在上市公司中引发虚假信息、财务造假、联系关系交易等。固然极力查处，但是在市场上还会“野火烧不尽，东风吹又生”。同时，极有可能催生“政商勾结”腐败温床。因为在一些公司的吞并重组里面，地方政府往往用“倾斜”政策把地方宝贵资源拿出来，注入到千疮百孔的破公司里面，无疑，这将会严重浪费资源。

　　第三，现阶段的重组往往是倒壳、保壳，主要采取资产置换、报表重组、联系关系交易或捐赠的行为，实际上对公司并没有晋升。事实上，有很多人进入公司以后所关心的并不是公司的盈利能力，而是想马上找下家把它倒出去。

　　“最重要的是对市场文化的毒害，它把老百姓教坏了。所以我们必须让壳资源一文不值。”张云东局长认为，如果不从制度上根本解决这个问题，对投资者进行再多的教育也是徒劳无功。

　　“为什么烂公司炒来炒去，因为重组的门槛很低，所以我们必须要制定一个良好的退市和资产重组制度，要从制度上、根本上解决这个问题。”

　　张云东局长认为，在资本市场上，资本的流动性和流向性同等重要，如果说股权分置改革解决了资源的流动性问题，那么市场上的流向性问题尚未解决。而解决流向性问题的关键就是要解决资产的重组制度。如此这般，中国的资本市场才能达到真正的资源优化配置，才能进入一个新的发展平台。

　　退市制度是资本市场上的基础性制度。在深圳举行的“第二届创业板高峰论坛”上，深圳证监局局长张云东大声疾呼，指出对绩差公司的保壳、倒壳式重组危害大，现在到了需要出台专门政策解决这个问题的时候，尤其是退市制度需要健全。