券商：创业板加速推动新兴产业发展(2)

　　3、创业板对新兴产业发展的引导和促进作用

　　从全球范围来看，美国的NASDAQ市场、英国的AIM市场及韩国KOSDAQ市场是目前发展较好、交投活跃、影响力大的创业板市场，欧洲新市场、台湾柜台交易中心等也都取得了一定成绩。创业板的发展推动了高科技产业的兴起，帮助这些国家和地区完成了产业升级的过程，成为经济可持续发展的重要动力。

　　新兴产业大多为高科技企业，高度的竞争和淘汰率，需要高效率交换的要素市场，其核心是资本市场。我国创业板市场所服务的主要对象是高成长创业创新型企业，以及新兴产业、绿色产业的企业。通过创业板引导全社会更多关注新能源、新材料、电子信息、生物医药等高成长创新型企业，最大限度地发挥创业板的市场化机制，这也是促进资本向新兴产业和创业创新活动的最有效配置。

　　4、创业板与新兴产业的互动发展

　　资本市场中上市公司的产业构成与国家的产业结构存在互动的关系。资本市场中不同产业上市公司盈利的变化、市值的变化、上市数量的变化，反映了产业的兴衰。而同时，资本市场中不同产业上市公司的变化，也加剧了产业调整和更替的步伐。

　　九十年代后，美国进入了以信息产业为先导的新经济时代，由于资本市场和实体经济的良性互动，美国进入有史以来持续时间最长的一次经济扩张。据统计，1994年至1996年，高科技产业对美国国内生产总值的贡献高达27%，而同期传统经济的带头产业——建筑业和汽车业的贡献率分别只有14%和4%。

　　在1986年至1990年期间，纳斯达克TMT企业仅为50家。但在随后的近20年里，由于微软、甲骨文等优秀企业的上市产生了“集聚效应”。其间，纳斯达克共上市了580家TMT企业，其中1996年至2000年期间上市了近256家TMT企业，占比高达37.54%，其中不乏搜索引擎的Google等一批具有更新商业模式的TMT新锐公司。

　　正是由于资本市场强大的引导作用，带动了更多的创业投资、风险投资等大量民间资本投入到高风险的新兴产业，带动了更多的人投入到创业和创新活动中。正是由于资本市场的风险承受能力，为那些处于发展初期、研发投入大、业绩波动大的新兴产业企业提供了支持，在资本市场上完成残酷的“适者生存”。

　　当然有时候这个过程由于市场的过度投机热情而变得扭曲，但从历史发展来看，任何新兴产业发展的过程中都存在这种从过热、过剩到健康、稳定发展的过程。虽然互联网泡沫中不少企业在竞争中最终消亡了，但企业中的技术、人才、设备等被整个产业吸收利用，产业并没有消亡而是得到了快速发展。

　　5、创业板是培养新兴产业龙头企业的沃土

　　从NASDAQ的发展来看，很多新兴产业的龙头企业在这里产生，并迅速进入世界500强，在行业中占据举足轻重的地位。

　　从历年美国财富杂志评选的成长最快的100家公司来看，NASDAQ支持的公司占到了大多数。2010年其评选的全球成长最快的100家公司中，NASDAQ上市公司有70家，其中24家信息技术公司，18家生物医药公司。

　　随着我国创业板的逐步完善，在我国大量的中小型科技企业上市资源的基础上，伴随我国新兴产业中创新型企业的不断涌现，我们有理由相信未来中国的创业板市场也将产生世界级的杰出企业。

　　6、正确看待创业板中新兴产业上市公司的风险

　　创业板中的新兴产业上市公司规模小、业绩波动大，所处行业整合多、技术革新快，市场格局和竞争地位变化快。因此，创业板中新兴产业上市公司比主板上市公司面临更大的技术风险、市场风险、经营风险。对投资者的要求比较高，需要投资者具备更强的判断和甄别上市公司发展前景的能力，还有更强的风险承受能力。

　　从海外创业板市场情况来看，上市公司已经形成优胜劣汰的机制，公司退市率明显高于主板市场。例如，美国纳斯达克每年大约8%的公司退市，而美国纽约证券交易所的退市率为6%。2003年至2007年间，纳斯达克退市公司数为1284家，超过了同期该市场新上市公司1238家的数量，以至于纳斯达克在2007年末的公司总数仅为3069家，低于2003年末3294家的水平。当然，有些公司退市并不是因为破产，而可能是又转为私有化或者被其他的企业兼并。

　　通过退市机制创业板市场能够形成良好的信号传递效应，逐步建立起对上市公司严格的约束机制，保证市场形象和整体质量。 （国信证券研究所）