创业板满周岁 成绩与争议并存(6)

　　涨幅下滑 净利增长跑输中小板

　　今年上半年净利、营收增幅较去年双降，净利合计增长22.7%

　　关于创业板最近的大事是，第一批限售股要随周岁生日来临解禁了，市场感觉到了压力。解禁压力来源于高估值压力，而高估值主要是基于对公司高成长的预期。近期深交所发布的一份创业板全景式报告显示，创业板公司今年上半年的净利润和营业收入增幅较去年双双下滑。而对比上半年的净利增长，创业板公司集体跑输了中小板公司。

　　营收、净利增幅双降

　　深交所在不久之前对创业板整体评价一番，从三个年度可比期间来统计，指出2008年上半年至2010年上半年，创业板公司半年度净利润复合增长率为16.64%，远高于深市主板、中小企业板相应的增长率4.64%、5.52%。这从一定程度上肯定了创业板的持续成长。

　　不过，放慢的涨势却令人费解。创业板公司不仅没有保持预期的高速增长，营业收入、净利润增幅反而双双下滑。数据显示，创业板公司2009年营业收入同比增长率是33.31%，今年上半年则是26.11%；2009年净利润同比增长45.69%，今年上半年变成22.65%。

　　此外，上市转过半年，创业板不仅跑输中小板，甚至没有达到通常被视为“高成长”门槛的30%。回顾今年4月30日年报披露期前上市创业板公司的2009年年报数据，创业板公司平均净利润同比增幅达到50.18%，高于中小板平均净利润增幅23.74%的一倍，遥遥领先。

　　一家业绩变脸企业南都电源，公司中报称净利润3460万元，同比下降达到69.5%，而相比较，其上市前近3年的复合增长率为36.10%。公司给出净利润骤降的理由之一是，“对产品需求下降、竞争加剧使价格明显下滑”。

　　复制型企业成长堪忧

　　根据2010半年报相关数据，截至8月30日，445家中小板公司上半年合计实现净利润273.8亿元，同比增长45.5%，94家创业板公司上半年合计实现净利润27.1亿元，同比增长22.7%。从这些披露数据来看，净利润排行榜的前十名，没有一家创业板公司入围。

　　亏损公司如国联水产，7月8日上市，一周后就公布半年业绩预减，在8月24日公布半年报的时候净利润降幅为15%，亏损1336万元。公司在招股书里表明，由于主营水产品对虾具有季节性，1-5月为淡季，前三年半年报均显示亏损。尽管如此，公司今年上半年还是比去年多亏了117万元，并且，近日预透露的三季报数据又显示，公司在三季度虽扭亏，但1-9月净利润仍会下降12%-17%。

　　华南证券研究员闵伟国对记者表示，纵观这个板块，有几类创业板股票的成长性值得警惕。如中庸复制型，市场中已有较多类似上市企业，所属行业渐趋饱和，且该企业并没有过多的核心竞争优势。这类如医药股北陆药业、软件股神州泰岳、电气股特锐德等。再有以华谊兄弟为代表的概念独特的股票，虽经营电影业务，在中国影视业拥有较强话语权，但成长持续性有待观察。公司对贡献了巨大收入的冯小刚团队存在依赖，具有风险，特别是在经历了人事地震之后。

　　关注点

　　首批个股市值增长强劲

　　创业板开闸首批上市的28家公司，可谓好中选优。这28家的过会率为94%，相比迄今创业板平均过会率的80%高出一截。

　　根据记者统计，创业板半年报业绩中净利润增幅在前十位的，没有一家来自首批股，而在末十位中出现了三家，分别为交出最烂中报的宝德股份，还有汉威电子和网宿科技。一般认为，净利润增长只有达到30%以上，才能搭上“高成长”的边，受宝德股份拖累，28家的净利润增幅平均下来是11.79%，比整个创业板盘子22.65%的平均增幅还小。

　　如果放眼未来成长，盈利能力则是重要的一个方面。创业板公司今年上半年平均毛利率为35.94%，高于主板、中小企业板平均毛利率接近一倍，在前28家中，乐普医疗更是达到84.47%，神州泰岳为77.7%。

　　除了担心财务数据，考虑制约成长性的因素，比如28股中依赖于单一产业环境的有多只，像神州泰岳主营飞信，大客户主要就是中移动一家，而飞信业务增长正在放缓。另外值得注意的是创业板第24家上市公司———机器人，在辞职却持有限售股的创业板高管里面，有5位出自该公司，管理团队震荡也可能影响其成长。

　　市值增长的步速够不够快，也反映一家公司是否被资本市场首肯，和对成长性的预期。以22日为基准点，5日涨幅居前十位的首批股占5家，10日涨幅居前十位的首批股占6家，这是市场在创业板临解禁前几周的反应。

　　有人进一步比较后发现，从创业板出现到第300天，以上市首日收盘价为基准，前十大市值成长股九成来自第一批。其中市值成长最快的要数吉峰农机，飙升了287.61%达到61.47亿元，身价差不多跟主板知名公司莲花味精相当。

　　解析

　　【增幅第一】

　　超图软件 受惠于地理信息系统(GIS)迅速崛起，公司主营业务高速增长。另外，计入当期损益的政府补助562万元对业绩产生了决定性影响。

　　【降幅第一】

　　宝德股份 全球金融危机对公司所属行业滞后性影响显现，油田公司和石油服务公司纷纷缩减投资，部分正在履约和在谈项目被搁置。公司为订单式生产和销售模式，产品结构较为单一，最终客户相对集中，对客户依存度高造成上半年在产订单减少。

　　【降幅较大】

　　华平股份 今年上半年客户中几乎没有大客户，没签超过1000万元的大订单，而2009年同期与中国人寿签订了2200余万元订单。

　　南都电源 对产品需求下降、竞争加剧使价格明显下滑。此外非铅材料采购价格上升使毛利率下降。

　　汉威电子 制造环节人工成本上涨，加上传感器主要原材料上涨造成毛利率下降。

　　网宿科技 为适应激烈竞争，公司降价销售，而同期带宽、机柜等电信资源成本并未下降。引进高端营销人员等，使销售、管理费用大幅度增加。

　　三川股份 原材料价格上涨，特别是黄铜涨幅高达56.63%。

　　奥克股份 在一季度主要原料环氧乙烷及二乙醇价格升高，致使产品毛利率大幅下降。　

　　记者 刘夏