创业板投资回报创季度新低 回落是趋势

　　就在创业板开板一周年之际，创投在创业板上的投资回报却迎来了自开板以来的季度新低。

　　分析人士认为，投资回报的下滑除了拟上市企业自身的溢价不断攀升外，也与三季度二级市场行情密切相关，但整体而言，回落将是未来趋势。

　　创投创业板账面回报创新低

　　据清科最新发布的《2010年第三季度中国企业上市研究报告》显示，今年第三季度，在境内外IPO的中国企业为109家，总融资额为369.61亿美元。其中，在境内IPO的企业为84家，合计融资额为241.09亿美元。其中，6家企业在上交所上市，46家在中小板上市，32家在创业板上市。

　　三季度109家在境内外上市的中资企业中，有46家企业具有创投背景。据清科统计，这46家上市企业为其背后的116只VC/PE投资基金带来了8.45倍的平均投资回报，而境外上市企业则以平均9.13倍的回报率首次超过境内上市8.16倍的平均回报率。

　　从具体的市场来看，纽约证券交易所三季度有一笔投资回报过百倍的案例发生，导致该市场三季度总体投资回报高达18.93倍。深交所中小板和上交所主板紧随其后，为投资机构带来的平均账面回报均接近10倍。相比之下，在创业板一周岁生日将近之际，三季度创业板为VC/PE机构带来的投资回报却不甚理想，16家有创投背景的创业板企业给创投机构的平均回报才6.56倍，创出创业板自开板以来的最低水平。

　　投资回报回落是未来趋势

　　清科数据库统计显示，自2009年10月30日创业板开板以来，截至2010年9月30日止，共计有68家创投支持的创业板企业成功IPO，创投总投资金额为3.64亿美元，单一企业平均投资额为535万美元，为创投机构带来的平均投资回报倍数为11.20倍。

　　尽管投资回报率回落并创下开板以来的新低，但分析人士认为，这样的投资回报率还是过高。PE行业资深人士陆炜表示，创投机构投资创业板回报率的回落反映了市场回归理性的过程。具体到三季度，创业板投资回报下降一方面是因为三季度A股市场较为平淡，导致创业板企业发行价相对要低一些；二是随着创业板的开闸，创投机构投资Pre-IPO项目时估值也随之水涨船高，投资成本也随之增加。

　　英大证券研究所所长李大霄分析认为，创投机构投资创业板企业回报的回落属于正常现象，而且这种回落今后还会持续下去，直到回归到一个较为理性的回报比例。李大霄认为，此前创投投资创业板回报更高，主要是市场对新事物的预期以及受供求关系影响所致，随着创业板的扩容和供需关系的改善，今后市场对创业板的估值肯定会回归理性。“6.56倍的回报根本不叫回落，如此高的回报仍属于暴利，回落是必然。”李大霄说。 （桂衍民）