加息周期预期增强 短中长操作有讲究(2)

　　加息周期之“中”：迎来调整风格转换

　　自第三次加息后，加息步伐开始加快。仅仅两个月后的2007年5月19日，股市迎来加息周期中的第四次加息，一年期存款利率从2.79%升至3.06%；又是2个月后，2007年7月21日，第五次加息出现。这两个时间点之间，应该归结为经济已经进入火热氛围中，管理层频频出手，加息周期的中期出现。

　　这一时期恰逢股市中级调整。市场闻之色变的“5·30行情”就出现在这一时期。值得注意的是，2007年7月21日，第五次加息后的第一个交易日，正是股市走出调整，跳空上涨的开始。只不过，这个时候的盘面出现了显著变化，那就是风格转换。

　　在进入加息周期中期之前(2007年3月19日~2007年5月19日)，涨幅居前的行业板块是纺织、化纤、外贸等，从概念板块看则是股指期货、ST板块、迪士尼板块等，领涨的个股包括ST等“垃圾股”。

　　经过“5·30”行情的洗礼后，加息中期 (2007年5月19日~2007年7月21日)期间，船舶制造、房地产、金融行业、有色金属等权重板块崛起，广船国际、浦发银行等基金重仓股成为领涨的主力军，股市的风格出现变化。

　　由此可见，加息周期的中期，股市将面临中期调整，随后便是前期的领涨板块没落，市场风格发生变化。而判断“中期”出现的标志便是加息频率加快。

　　加息周期之“末”：强弩之末即将见顶

　　在加息周期中期，第五、六、七次加息的间隔只有一个月，一年期存款利率从3.33%升至3.87%，很显然，对于流动性泛滥，管理层已经忍无可忍，加快了调控的步伐。此时，加息周期的末期出现，市场进入强弩之末。在17个交易日后，股市见顶6124点。

　　第八次加息，也就是上轮加息周期的最后一次加息是在2007年12月21日，在15个交易日后，指数形成“双头”，大级别熊市来临。在加息周期的末期 (2007年7月21日~2007年9月15日)，股指虽然还在上升，但量能每况愈下，此时从板块涨幅看，煤炭行业、钢铁行业这些前期涨幅并不大的“大块头”开始领涨，小盘股涨幅处于末位。到最后一次加息时(2007年9月15日~2007年12月21日)，行业方面，有色、钢铁、房地产、石油、煤炭开始下跌，概念板块方面的资产注入、迪士尼开始跳水。

　　此时唯一能做的就是 “跑路”。而判断的标准就是，加息频频快到不能再快，量能开始减少，热门股开始下跌。

　　历史回顾

　　加减息周期A股都很牛

　　统计显示，1990年4月15日至今，央行共实施了26次加减息(以一年期存款利率的变动计)，这其中，如果以连续两次息率变化作为一个周期的话，那么股票市场一共经历5次加减息周期(不算10月19日这次)。分别是1990年4月15日~1991年4月21日，共三次减息一年期存款利率从10.08%降至7.56%；1993年5月15日~1993年7月1日，共两次加息，第一次调到了9.18%，第二次调到了10.98%；1996年5月1日~2002年2月21日，共出现了8次降息；2004年10月29日~2007年12月21日，共经历了8次加息，利率一路升至4.14%；2008年10月9日~2008年12月23日，利率经过4次下调，回到2.25%。

　　值得注意的是，第一、二、五次所谓的加减息周期，所经历的时间周期长则一年，短则两个月，期间加息次数多则4次，少则2次。其对股市的影响，放在历史长河中几乎可以忽略不计，因为这更像是利率的一步到位，而不像是一个周期过程。剔除这三次，1996年~2002年减息和2004年~2007年的加息算得上是真正意义上的一个周期。有意思的是，这两次真正意义上的加减息周期，对应的都是牛市。

　　1996年5月1日，中国开始告别高利率时代，稳定在10%左右的一年期银行存款利率 “作古”，至2002年2月21日，利率已经降至1.98%。利率的下降伴随的是股市的上升。1996年4月30日沪指收于681.16点，倒数第二次降息(1999年6月10日)时，沪指点位升至1364.34点，涨幅为105%。

　　2004年开始的加息周期，则宣告了大牛市来临。2004年10月29日，沪指点位1320.54点，在半年后探底998点后，股市走牛，期间股指最高到达6124.04点，到最后一次加息日2007年12月21日，沪指点位是5101.78点，加息周期期间沪指的涨幅为286%。(赵笛)