学者：期指存在不理性因素 投资者谨防风险

　　上周五IF1011合约在跳空低开并维持了一段时间的低位整理格局后，很快就进入到上行走势。至收盘时，沪深300上涨3.21%，而主力合约IF1011上涨超过4.5%。

　　伴随着期指大涨，现货市场的交易量再次刷新了记录，创造了近一年以来的新高。同时，期货市场的交易量比上一日上涨超过了25%，接近历史的高点，显示出目前市场热情已经极大地被激发出来。

　　期现交易量比值低于1.3

　　从9月30日开始的这波“七连阳”最开始是在国际大宗商品价格不断创出新高的背景下，由现货市场中的相关板块，如黄金、有色金属等板块带动形成的。从上周三开始，金融板块包括券商、保险和银行等板块也开始发力，逐渐接过了带领大盘上攻的重担。

　　伴随着大盘的上涨，交易量也不断攀升。虽然沪深300在上周二曾经出现交易量下降的情况，但是不改交易量上升的整体走势。

　　反观期货市场，在上周二和上周四，股指期货四个合约的总成交量出现较大幅度的下跌，同时，期货市场和现货市场的交易量之比在上周三不足1.05，并且在上周维持在1.3以下。相较前几个月普遍维持在2.2以上的情况，期现交易比的大幅缩水反映出了期货市场的热情略显不足，其对现货市场的牵制作用有限。

　　期货市场的相对冷淡，也是期货市场多空分歧较大的表现。这样的分歧也在持仓量的变化上有所体现。国庆长假之后，IF1010和IF1011两合约的总体持仓量也伴随着大盘上涨而震荡上升。而在中金所公布的排名前20名结算会员的持仓量来看，多空的力量天平在近期逐渐向多头倾斜。当行情趋势逐渐明显，一方力量明显较强时，期货市场中的交易热情不高也是理所当然的。

　　出现非理性因素

　　现在市场普遍关心的问题是，上涨会否延续。回答这个问题，首先要分析这次上涨的原因和动力。从资金面上，随着解禁潮的到来，主力资金从中小板和创业板抽身出来，转而专注于大盘蓝筹股是个必然的趋势。并且，大涨前大盘蓝筹股的估值普遍较低，特别是银行等金融板块已经处于“跌无可跌”的局面。最近，金融板块的发力可以被认为是“补涨”。

　　虽然短期内这样的上涨趋势很难被反转，但是市场的热情和乐观情绪已经使得市场出现了一些不理性的现象。上周，不论是IF1010合约还是IF1011合约，其相对沪深300指数的基差都出现了较大幅度的波动。特别值得注意的是，上周四，IF1011收盘时的基差大约为25点，而在上周五，IF1011收盘时的基差达到65点，其基差日内变化也在60点左右。

　　通常情况下，即使是在考虑冲击成本的情况下，基差的绝对值达到25点以上，一定会存在套利机会。上周五的走势使得当日的套利操作可以获得1%左右的收益率。这样的获利是相当可观的，但也反映了目前的市场存在非理性因素，可能面临着一定程度的调整。基于此，投资者应当在投资时持相对谨慎的态度，避免盲目追涨，注意预防风险。 中国国际期货研究院 赵宇微