上还是下？券商如何看四季度行情

　　三季度，A股市场出现年内较具规模的反弹行情；四季度呢？节后首个交易日便以红盘报收，两市量价齐升，涨幅超过3%，这种红火走势能否贯穿整个四季度呢？

　　申银万国、广发等多家券商发布的最新报告显示，由于通胀和宏观紧缩、地产调控等政策风险有待释放，新的解禁高峰又增大市场资金压力，四季度市场不能盲目乐观。

　　政策面

　　宏观调控收紧？放松？

　　申银万国证券：宏观政策和地产调控风险将由强转弱。今年秋粮有望丰收，随着秋粮收获的消息并伴随CPI的回落，通胀将不足为虑，市场对宏观政策紧缩的担忧将被解除。

　　随着8月以来全国主要城市住宅销售的放量，住宅价格回升压力日益明显，政策进一步调控的风险显著上升。然而，这次调控将可能被市场解读为是最后一次。

　　广发证券：房地产调控政策不可能在初显效果时就开始放松。从宏观层面看，即使当前增速下滑超预期，政策也没有立即放松的必要性。

　　光大证券：政策取向将从松到紧。其一，房地产市场二次调控的压力明显上升。在经历了十多年的大牛市之后，人们对房价上涨的预期非常强烈。加上过度投放的货币，房地产价格上涨很难治理，这会是一个反复影响市场的难题。

　　其二，物价走势将左右政策取向。物价能否如期回落，取决于四季度的货币政策。如果货币政策有所收紧，物价回落将是大概率事件。物价的这种不确定性，使政策取向也发生了一些静悄悄的变化。政策目前的担忧并不是经济的下滑，而是物价的上涨。

　　资金面

　　解禁资金压力大？小？

　　广发证券：四季度是A股解禁高峰，又逢创业板解禁高峰，微观流动性面临解禁压力。

　　光大证券：这次解禁会给市场带来实质性影响：一方面，现在中小板和创业板处于历史高位，累计了巨大的涨幅。另一方面，从持股人结构以及高管离职的表现看，解禁后减持压力很大。

　　华泰联合证券：自由流通市值快速扩张，将使资金供求关系紧张，这些将导致市场存在回落的风险。从资金供求总量看，四季度资金总需求约3090亿元，资金总供给约1400亿元，资金缺口为-55%，资金压力环比增大。

　　但剔除大股东解禁之后，10月仍是四季度资金面相对较为宽松的一个月份。因此，即便10月市场有所回落，创新低的概率也偏小。