创业板“准退市公司”制造者是谁？(3)

　　利益驱动

　　保荐人对发行人“只荐不保”，其背后的深层原因是保荐人和发行人利益的高度一致。

　　《财经国家周刊》记者在采访中了解到，在将企业推上市之后，保荐人能够获得的经济利益大致分为三个层面，一是承销收入，这是保荐人和发行人利益的第一重捆绑；二是“保荐+直投”收入，多是券商直投公司“突击入股”获取上市后的股权增值，这两块是保荐机构的利益所在；三是直接签字的保荐代表人自身的利益诉求。

　　由于保荐机构的承销收入与发行人的融资额度紧密挂钩，发行人融资额越多，则保荐机构从中提取的承销费用就越高。因此，将企业保荐上市再卖个好价钱是二者共同的利益。

　　保荐人和发行人的另一重经济利益捆绑在于券商直投业务。创业板开闸之后，“保荐+直投”成了券商直投业务的主要模式。借此模式，国信证券已经联手全资子公司国信弘盛，将长盈精密、钢研高纳、阳普医疗、三川水表和金龙机电5家公司推上创业板，直投业务量居国内券商首位。

　　据公开信息，国信弘盛对其中4家公司的投资都是以“突击入股”的方式完成的，且平均入股市盈率不足9倍。以当前创业板平均65倍的市盈率计算，这些投资将平均获得7倍以上的暴利。

　　8月11日过会的佳隆股份是国信弘盛“保荐+直投”的第6个项目。国信弘盛以3075万元获得佳隆股份500万股，即使减去转给社保基金的260万股，国信弘盛持有的240万股市值上市后将超过6000万元。

　　此前，国信证券原投行四部总经理李绍武“PE腐败案”经媒体曝光，保荐代表人除了获取正常的承销费用的提成收入、签字费以外，通过曲线持股所保荐上市的公司，获取高额利润也得到了证实。在李绍武案中，李通过亲属和设立公司等方式参股莱宝高科、轴研科技和四方达超等三公司的总投入不足143万元，测算市值却已经高达3200万元，投资回报率超过20倍。