港股再现“黄金交叉” 热钱流入之势难以扭转

　　在人民币升值憧憬持续升温，以及新股热潮方兴未艾下，热钱大规模涌入香港，造就恒生指数连升五个交易日，五个多月以来首次收市重上22000点大关之上。传统本地蓝筹继续受到追捧，相反，受内地政策风险因素困扰的中资银行及地产股持续疲弱。恒指上周五收报22119点，全周累升0.68%；即月期指收市后更进一步走高，最终大幅高水92点。

　　走势上，恒指继前周突破了去年11月以来下降轨阻力后，上周再出现50天线升穿250天线，为超过15个月以来再次出现“黄金交叉”，中期技术形态进一步转佳。值得留意的是，恒指过去10年曾4次出现50天线升穿250天线的“黄金交叉”讯号，其中3次均见大型升浪，而此次“黄金交叉”配合美国联储局的第二轮量化宽松货币政策引发的资金“洪流”，投资者不宜低估是次升浪的威力。

　　美联储上周初一连两日的议息会议一如预期维持政策不变，包括继续维持目前的超低利率水平，以及未有推出新一轮量化宽松货币政策。不过，联储局会后声明指出“准备在必要时进一步采取宽松举措刺激经济复苏”，市场的意见认为联储局于11月初会议推出第二轮量化宽松政策的机会仍是极高，笔者对此不表怀疑，特别是联储局提到“将令通胀率逐渐回升至符合其目标的水平”，明显暗示其有意推高通胀。

　　要推高通胀，最有效的方法莫过于放松银根，可以预期推出第二轮量化宽松政策只是时间的问题。不过由此对美元汇率及美股带来的影响却实时浮现，欧元兑美元上周五已升近1.35水平，道琼斯工业平均指数及标普500指数均已升至逾4个月以来高位。正如笔者上周指出，美股在11月中期大选前一切以维稳为主。

　　事实上，美国近期对人民币汇率不断施压，在憧憬升值下，资金汹涌流入港股，令恒指踏入九月份以来不断攀升。从政治角度看，人民币汇率再起波澜，以至联储局表明会再推量化宽松刺激经济，都与美国中期选举有关，这只有形之手看来将继续为10月份的全球股市护航。

　　回到港股，汇控(00005.HK)主席葛霖提前宣布离职，结果酿成“高层内斗”的闹剧。至上周五深夜汇控高层的大执位终于尘埃落定，集团财务总监范智廉将执掌主席帅印，行政总裁纪勤年底离开董事会，留任顾问至明年3月后退休，其职位由一向被视为行政总裁接班人、目前主理欧洲、中东及环球业务的欧智华接任。对于此次汇控大执位的过程，令集团过去在人事的安排有序、顺利过渡的良好纪录一扫而空，亦显示出集团董事局未能有效控制高级管理层的问题，“良好管治”的优良传统虽未至于荡然无存，但难免受到市场质疑。短期而言，由于近期市况良好，加上主席人选落实，有助于其消除不明朗因素，汇控股价有望回稳，但该事件暴露了企业管治的弱点，难免削弱了机构投资者的信心，加上由财务出身的范智廉出任主席明显不是贤者居之，而是无可奈何的折衷方案，中长线而言将对股价构成一定的负面影响。

　　美国众议院在上周五以口头决议方式通过，支持立法向中国产品征收反倾销税，以迫使中国让人民币升值。该法案预期在近期交由众议院全体议员表决。不过，法案即使在众议院通过，也要交由参议院审议，届时可能受到更大的阻力，而且在参议院通过后也要总统奥巴马签署，最终能够成为正式法例的变量仍大。然而，在这段期间，人民币无可避免地需为安抚美国而持续近期升值的步伐，有利港股反复寻顶。

　　展望本周，在人民币升值预期带动下，热钱流入之势难以扭转，这从港汇近日已升破7.76水平直迫7.75的强方兑换保证水平便可见一斑，配合基金季结因素，以及中日近期风波将告一段落，地缘政治风险消除，预期港股可望冲破4月份高位22389点阻力。值得一提的是，由于港股近期已摆脱了内地股市的影响，内地股市本周复市后表现或已难以阻挡港股进一步攀升之势。 　□华富嘉洛投资策略师