不得不低头：昔日风光创业板遭遇现实滑铁卢(2)

　　回归

　　在赵为鹏看来，高市盈率对于VC/PE机构而言是双刃剑，在获得超高回报的同时也在无形中推高了创投投资项目时的成本。

　　曾有投资人私下向记者抱怨，不少定位于将来在创业板上市的企业都把创业板的市值作为其现在引入投资机构的价格参考值。

　　“过高的市场估值和发行市盈率会促使股权投资前移，向孵化基金、天使基金、风投基金方向走，因为这些投资市场相对比较理性。”赵为鹏分析，

　　同时，他也指出，目前创业板市场创立初期的高市盈率并非个别现象，理性回归过程在美国NASDAQ市场和英国AIM等发达的二板市场都发生过。“随着市盈率估值水分被逐渐挤出，二级市场逐步回归理性，会促使一级市场的创投和私募阵营的投资思路产生调整。”

　　然而，眼前等待创业板的考验可能还不仅于此，即将到来的创业板满岁背后的股权解禁，对于股东们将是另一重不小的考验。

　　然而，真正的考验可能会从今年11月1日开始，首批打包上市的28家创业板公司的12.22亿股原始股解禁上市开始。届时或许以股东身份涉足其中的投资机构们的态度将成为一个风向标。

　　作为上市企业股东方的56家创投机构、5家私募机构以及3家券商，究竟该何去何从？

　　清科研究中心的数据显示，截至2010年6月30日，90家创业板企业中有51家被VC/PE投资，比例高达56.7%。这51家企业共吸引了64家VC/PE的98次投资，投资总额为16.46 亿元，平均每家VC/PE支持创业板公司曾获两次的投资。

　　有一家创投机构的合伙人向记者坦言，锁定期满后，如果在企业持有的股份较少，会考虑很快退出，而持股比例稍高的企业则会掌握节奏，有计划地分步退出。(李静颖）