前期底部在2564点 大盘尚未打破箱体震荡格局

　　9月下旬的交易日由于假期安排略显零散，加之对政策不明朗的担忧，市场于中旬开始调整。但就整体形态而言，大盘箱体震荡格局暂未改变，前期箱体的底部在2564点，在跌破该点位之前，大盘仍处在8月以来的盘整格局中。

　　上周前三个交易日有134只个股创历史新高，这其中包括了在上涨过程中已经连续创出新高的个股，市场累积的获利盘需要适度的释放，这有利于后市的继续活跃。从市场估值水平来看，从2010年7月1日到2010年9月17日，申万23个一级行业除金融服务以外平均市盈率均有不同程度上涨，其中上涨幅度最大的三个行业是农林牧渔、餐饮旅游以及电子元器件，其中农林牧渔行业从64.32倍上涨到82.07倍，处在历史高位，餐饮旅游从48.33倍上涨到62.14倍，电子元器件从121.77倍上涨到133.89倍，都是处在估值高位。因此从行业估值变化也可以看出，大家短期看好的受益假期消费概念的餐饮旅游以及受益通胀预期的农业板块特别是种业，估值都已经有了较大提升，无法支撑假期前的市场热点。相较而言，二三线城市商贸零售的行业估值仍处在合理水平，由于两节临近，消费旺季对商贸零售行业的带动依然可期，所以中兴商业、合肥百货、新华百货等值得投资者关注。此外，近期市场关注的与人民币升值概念相关的纸业以及航空运输业在估值上具备一定优势，在节前市场中仍有继续活跃的动力。

　　预计市场在节前保持小幅震荡，一些避险资金在节前的撤退可以理解。从盘面个股的活跃表现来看，上证指数50余点的调整，大盘也未出现大面积跌停的现象，说明市场资金仍较为活跃。此外，从基金现金余额的变动情况分析，机构的动向呈比较积极的态势。除博时基金小幅减仓外，大部分基金都略有加仓，华夏系基金也是出现连续减仓后的首次加仓行为。这说明由于预期政策压力和经济压力都不会出现大的变化，房地产和银行也面临的是可预知的风险，因此并没有充分理由对节后市场完全看淡。相反，对于在节前调整中被错杀的个股投资者可以考虑逢低介入。

　　热点把握上来看，新能源这条主线基本已经轮动完毕，锂电池中的个股虽有被反复炒作的迹象，但蕴含较大风险，不适宜投资者重点关注。因此，我们认为下一阶段节能减排或将成为值得关注的重点。当前全国进入完成“十一五”单位GDP降耗目标的冲刺阶段，淘汰落后产能和限电限产成为应急的主要措施，但从全国上半年的完成目标情况来看，离完成目标仍有距离。由于供给减少，不少高耗能行业短期受益，如钢铁、化工、水泥。但是受益程度以及可持续性却有所差别，例如钢铁行业即使供给有所减少，但受原先的高库存以及下游需求低迷影响，钢价上涨不具备可持续性。相较而言，水泥以及化工中的一体化公司更为受益，且估值也处在较低水平，建议投资者关注水泥行业中的海螺水泥，受益尿素价格上涨的湖北宜化等。　　□华泰证券研究所 张文